Laudo de Avaliação (Conclusão de Negócio) HGBS11 de 31/12/2025

ala SESEMANE

BR/ Laudo Completo de Avaliação Imobiliária PREPARADO PARA: HEDGE FINALIDADE: Fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM. PROPRIEDADE: Tivoli Shopping / Shopping Center localizado na q Avenida Santa Bárbara, 777, São Francisco - Santa Bárbara D'oeste/SP DATA: 30 de novembro de 2025

Praça Prof. José Lannes, 40 – 3º andar São Paulo, SP 04571-100 Fone: +55 11 5501 5464 cushmanwakefield.com.br

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São Paulo, 30 de novembro de 2025.

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At.: Sr. Marcos Pimenta. Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.600 - 11º Andar, Cj 112. 04538-132 – São Paulo – SP

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Prezados Senhores,

Em atenção à solicitação de V.Sas. e conforme acordado em documento firmado entre as partes, a Cushman & Wakefield, tem o prazer de apresentar o relatório de avaliação de mercado para identificar o valor de mercado o relatório de avaliação de mercado para identificar o valor de mercado para compra/venda do imóveldo imóvel em referência, para fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM.

A avaliação foi elaborada com base nos dados disponíveis no mercado, obtidos através de nossos contatos com corretores e profissionais especializados no mercado local, bem como nas metodologias previstas na norma NBR 14.653:2001, e suas partes, da Associação Brasileira de Normas Técnicas (ABNT).

A confecção do laudo de avaliação está de acordo com os Padrões de Avaliação RICS por um avaliador atuando como Avaliador Externo, conforme definido no Red Book, e em conformidade com as práticas regulamentadas pelas Normas Brasileiras NBR 14.653-2 / 2011 e 14.653-2 / 2004, 14.653-4, emitido pela ABNT - Associação Brasileira de Normas Técnicas.

Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária destinar-se-á ao registro junto à CVM – Comissão de Valores Mobiliários – visando a avaliação do ativo imobiliário, em consonância com a instrução CVM nº 472/08.

O presente Laudo Completo de Avaliação Imobiliária contém 84 páginas e destinar-se-á única e exclusivamente ao uso interno da empresa Contratante . A publicação ou divulgação deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária não será permitida sem autorização formal por escrito da empresa emissora, Cushman & Wakefield, e no caso de eventual permissão, deverá ser feita em sua integralidade, não sendo permitida em nenhuma hipótese a divulgação ou publicação parcial. Ainda na reprodução de qualquer informação, a fonte deverá ser sempre citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação de direitos autorais.

Da propriedade em estudo: trata-se do Tivoli Shopping, Shopping Center localizado na Avenida Santa Bárbara, 777, Sudeste , Santa Bárbara D'oeste/SP.

Hedge At.: Sr. Marcos Pimenta. Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.600 - 11º Andar, Cj 112. 04538-132 – São Paulo – SP Ref.: Relatório de Avaliação do Tivoli Shopping, shopping center situado na Avenida Santa Bárbara, Avaliação do Tivoli Shopping, shopping center situado na Avenida Santa Bárbara, 777, São Francisco-Santa Bárbara d'Oeste/SP. Prezados Senhores, Em atenção à solicitação de V.Sas. e conforme acordado em documento firmado entre as partes, a Cushman & Wakefield, tem o prazer de apresentar o relatório de avaliação de mercado para identificar o valor de mercado o relatório de avaliação de mercado para identificar o valor de mercado para compra/venda do imóveldo imóvel em referência, para fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM. A avaliação foi elaborada com base nos dados disponíveis no mercado, obtidos através de nossos contatos com corretores e profissionais especializados no mercado local, bem como nas metodologias previstas na norma NBR 14.653:2001, e suas partes, da Associação Brasileira de Normas Técnicas (ABNT). A confecção do laudo de avaliação está de acordo com os Padrões de Avaliação RICS por um avaliador atuando como Avaliador Externo, conforme definido no Red Book, e em conformidade com as práticas regulamentadas pelas Normas Brasileiras NBR 14.653-2 / 2011 e 14.653-2 / 2004, 14.653-4, emitido pela ABNT - Associação Brasileira de Normas Técnicas. Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária destinar-se-á ao registro junto à CVM – Comissão de Valores Mobiliários – visando a avaliação do ativo imobiliário, em consonância com a instrução CVM nº 472/08. O presente Laudo Completo de Avaliação Imobiliária contém 84 páginas e destinar-se-á única e exclusivamente ao uso interno da empresa Contratante . A publicação ou divulgação deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária não será permitida sem autorização formal por escrito da empresa emissora, Cushman & Wakefield, e no caso de eventual permissão, deverá ser feita em sua integralidade, não sendo permitida em nenhuma hipótese a divulgação ou publicação parcial. Ainda na reprodução de qualquer informação, a fonte deverá ser sempre citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação de direitos autorais. Da propriedade em estudo: trata-se do Tivoli Shopping, Shopping Center localizado na Avenida Santa Bárbara, 777, Sudeste , Santa Bárbara D'oeste/SP.

HEDGE | I

HEDGE INVESTEMENTS At.: Sr. Marcos Pimenta Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.600 - 11º Andar, Cj 112. São Paulo/SP

Praça Prof. José Lannes, 40 – 3º andar São Paulo, SP 04571-100 Fone: +55 11 5501 5464 cushmanwakefield.com.br

CONCLUSÃO DE VALORES PROPRIEDADE: Tivoli Shopping Avenida Santa Bárbara, 777, Santa Bárbara JR d'Oeste/SP 13456-450 -5 VALOR DE MERCADO PARA VENDA - TOTAL VALOR UNITÁRIO AC $& R$ 305.803.900,00 (Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais)(Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais)Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais)) R$/m² 11.862,35 Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield 5$& Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária, bem como a indicação de valor está sujeita às premissas e

De acordo com o que foi solicitado, com as “Premissas e Disclaimers” descritas no Laudo Completo de Avaliação Imobiliária, com as tendências de mercado na região na qual o imóvel está inserido, nas especificações técnicas do imóvel e nas práticas do mercado imobiliário, concluíremos o seguinte valor para o imóvel, na data de 30 de novembro de 2025, em:

Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária, bem como a indicação de valor está sujeita às premissas e exclusões de responsabilidade descritas no item “Premissas e Disclaimer” deste Laudo, bem como certas condições extraordinárias, hipotéticas e definições, descritas abaixo, se houver.

Premissas extraordinárias

Premissas extraordinárias são fatos conhecidos que alteram a conclusão do avaliador. Caso à data da avaliação este fato seja conhecido ou tenha possibilidade de ser real, este é tratado como uma premissa extraordinária.

• Esta avaliação não possui premissas extraordinárias.

Premissas hipotéticas

• Premissas hipotéticas são situações contrárias à realidade, quando o avaliador, por indicação do cliente, simula um fato que não existe ou é desconhecido à data da avaliação.

• Esta avaliação não possui premissas hipotéticas.

o imóvel, na data de 30 de novembro de 2025, em: CONCLUSÃO DE VALORES PROPRIEDADE: Tivoli Shopping Avenida Santa Bárbara, 777, Santa Bárbara d'Oeste/SP 13456-450 VALOR DE MERCADO PARA VENDA - TOTAL VALOR UNITÁRIO R$ 305.803.900,00 (Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais)(Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais)Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais)) R$/m² 11.862,35 Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária, bem como a indicação de valor está sujeita às premissas e exclusões de responsabilidade descritas no item “Premissas e Disclaimer” deste Laudo, bem como certas condições extraordinárias, hipotéticas e definições, descritas abaixo, se houver. Premissas extraordinárias Premissas extraordinárias são fatos conhecidos que alteram a conclusão do avaliador. Caso à data da avaliação este fato seja conhecido ou tenha possibilidade de ser real, este é tratado como uma premissa extraordinária. Esta avaliação não possui premissas extraordinárias. Premissas hipotéticas Premissas hipotéticas são situações contrárias à realidade, quando o avaliador, por indicação do cliente, simula um fato que não existe ou é desconhecido à data da avaliação. Esta avaliação não possui premissas hipotéticas.

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HEDGE INVESTEMENTS At.: Sr. Marcos Pimenta Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.600 - 11º Andar, Cj 112. São Paulo/SP

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Praça Prof. José Lannes, 40 – 3º andar São Paulo, SP 04571-100 Fone: +55 11 5501 5464 cushmanwakefield.com.br

Esta carta não possui validade como opinião de valor se separada do laudo completo que contém os textos, fotos, anexos e conclusões que embasam este estudo.

Agradecemos a oportunidade e permanecemos à inteira disposição de V.Sas. para quaisquer esclarecimentos que se façam necessários.

Alan Constantino $ODQ�&RQVWDQWLQR� )HE������������������*07�� Alan Constantino Coordenador, Retail Cushman & Wakefield, Brasil

Atenciosamente,

HEDGE | III

RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES

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Resumo das Principais Características e Conclusões
INFORMAÇÕES BÁSICAS
Tipo da propriedade: Empreendimento, Comercial e/ou de Serviço, Shopping Center
Nome da propriedade: Tivoli Shopping
Endereço: Avenida Santa Bárbara, 777, Santa Bárbara d'Oeste/SP, 13456-450
Tipo de relatório: Laudo Completo de Avaliação Imobiliária
Data da avaliação: 30 de novembro de 2025
Data da inspeção: 22 de outubro de 2025
Objetivo: Determinar o valor de mercado para compra/venda
Finalidade: Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária foi contratado para fins de fins de divulgação do laudo, nos ternos da
instrução CVM.
Metodologias: Método da Capitalização da Renda através do Fluxo de Caixa Descontado
Nº de controle Cushman & Wakefield AP-25-66032-900749b
DESCRIÇÃO DA PROPRIEDADE
TERRENO
Testada: 400.00 m (conforme Estimado pelo Google Earth)
Muito Boa - sem declividade ou
Topografia da área útil:
plano
Formato: Regular
Área Total: 95,572.96 m² (conforme Informado pelo cliente)
BLOCOS, EDIFICAÇÕES E BENFEITORIAS
Área Construída Total: 38,390.20 m² (conforme Informado pelo cliente)
Área Bruta Locável: 25,779.37 m² (conforme Rent Roll Fornecido pelo Cliente)
Estacionamento 1400 vagas no total de vagas
Estado de Conservação: Regular - C
Vida Útil 50 anos
Idade Aparente: 25 anos
Vida Remanescente: 23 anos
OBS.: Áreas de acordo com informações fornecidos pelo cliente, não tendo sido aferidas in loco por nossos técnicos .
A Avenida Santa Bárbara é uma via de tráfego intenso, possui, em toda a sua extensão, estabelecimentos de comércio e
serviços de grande porte, além de alguns pólos industriais.
Acessibilidade: A avenida no trecho do imóvel avaliando, é uma via de duplo sentido, com 02 faixas de rolamento por sentido, separadas
por canteiro central, totalizando 04 faixas de rolamento. A via possui delimitação de faixas e apresenta bom estado de
conservação, tráfego intenso, pavimentação em asfalto, guias, sarjetas, calçadas e drenagem de águas pluviais.
O local onde o imóvel se encontra é uma região que apresenta ocupação de baixa densidade, com presença
Vizinhança: estabelecimentos comerciais e de serviços de âmbito local e diversificado, além de residências uni-familiares de padrão
médio/baixo. Próximo ao shopping há um distrito industrial.
Em termos de transporte urbano, podemos afirmar que o local onde se localiza o imóvel em estudo é servido por linhas
regulares de ônibus que fazem a ligação do bairro com o centro e outros pontos da cidade.
O Tivoli Shopping encontra-se localizado na Avenida Santa Bárbara, que faz a ligação entre os municípios de Santa
Transporte: Bárbara D’Oeste e Americana.
O Aeroporto de Viracopos, no Município de Campinas, localiza-se a aproximadamente 52,4 km da propriedade, sendo
atingível em cerca de 45 minutos de automóvel (fora dos horários de pico).
Melhoramentos Públicos: Infraestrutura básica disponível
DOCUMENTAÇÃO
O
Foi fornecido planta do tenant mix do shopping, quadro de áreas, principais contratos das lojas âncoras, listagem de
contratos de locação atualizada (rent roll), tabela de comercilização das lojas vagas, estratégia de comercialização,
Outros: vendas anuais, historico de inadimplência, historico de vacância, relatorio da situação do CDU, relatório da situação do
cinema, relatorio gerencial de despesas gerais, dre (demonstrativo mensal de resultados econômico e financeiro),
relatorio de capex, indicadores estatisticos com o volume de visitas, relatorio do aluguel minimo e percentual, relatorio de
vendas anuais, Cópia do registro atualizado do imóvel (Matricula) e Cópia do IPTU do imóvel atualizado - -
ZONEAMENTO
O a Zona Mista Comercial, Serviços e Indústrias não incômodas (Z05)
Taxa de Ocupação: 80%
Coeficiente de aproveitamento Máximo: 3
VIA DIGITAL

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RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES PONTOS FORTES E OPORTUNIDADES PONTOS FRACOS E AMEAÇAS ANÁLISE SWOT • Localização em região urbana adensada e próxima ao centro urbano de Santa Bárbara D'Oeste. • O ativo não tem competidores próximos. WAKEFIELD
• Santa Bárbara D'Oeste fica localizada entre importantes cidades de São Paulo, mas não se consolida como centro econômico, recebendo baixa demanda externa.
Período de Análise R$ 33.936.109,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado Crescimento Real de Receitas Crescimento Real de Despesas 10 anos CENÁRIO ADOTADO 0,0% no 1º ano 1,0% ao ano, do 2º ano do fluxo de caixa projetado, em diante. 0,0% no 1º ano 0,5% ao ano, do 2º ano do fluxo de caixa projetado, em diante. Total de Custos de Capital & Locações Total Despesas Operacionais Resultado Liquido Receita Bruta Efetiva R$ 35.321.825,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado Fluxo de Caixa Descontado Antes de Dívidas e Impostos -R$ 1.958.068,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado R$ 28.594.562,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado Total Receita Bruta Potencial -R$ 3.383.479,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado R$ 30.552.630,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado AL O Oss]
Taxa de Desconto: 11,00% ao ano
Taxa de Capitalização: 10,00% ao ano
Comissão de Venda do Ativo: 2,50% sobre o resultado operacional líquido do 11º ano
CONCLUSÃO DE VALORES Valor de mercado para Venda Valor Unitário: R$ 11.862,35 / m² R$ 305.803.900,00 Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais O
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RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES
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Mapa e fotos da propriedade em estudo
MAPA DE LOCALIZAÇÃO DA PROPRIEDADE SEM ESCALA
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Fonte: Google Earth Pro editado por Cushman & Wakefield
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RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES
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FACHADA DO AVALIANDO FACHADA DO AVALIANDO
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ASPECTOS DA PASSAGEM DE VEÍCULOS ASPECTOS DA PRAÇA DE ALIMENTAÇÃO
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ASPECTOS DO MALL ASPECTOS DO MALL
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Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory
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RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES

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Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory

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RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES
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ASPECTOS DO MALL ASPECTOS DO MALL
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Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory

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• WAKEFIELD ÍNDICE

• Índice RESUMO DAS PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS E CONCLUSÕES ............................................................. IV MAPA E FOTOS DA PROPRIEDADE EM ESTUDO ........................................................................................................... VI ÍNDICE ................................................................................................................................................................. X INTRODUÇÃO ..................................................................................................................................................... 1 OBJETO(S) ........................................................................................................................................................................... 1 OBJETIVO ............................................................................................................................................................................ 1 FINALIDADE ......................................................................................................................................................................... 1 DESTINATÁRIO ................................................................................................................................................................... 1 DIVULGAÇÃO DO LAUDO COMPLETO DE AVALIAÇÃO IMOBILIÁRIA ............................................................................ 1 DATAS DE VISTORIA E DA AVALIAÇÃO ............................................................................................................................ 1 PREMISSAS EXTRAORDINÁRIAS ...................................................................................................................................... 2 PREMISSAS HIPOTÉTICAS ................................................................................................................................................ 2 IDENTIFICAÇÃO DA PROPRIEDADE ................................................................................................................................. 3 PROPRIEDADE E HISTÓRICO RECENTE DO IMÓVEL ..................................................................................................... 3 ANÁLISE REGIONAL .......................................................................................................................................... 5 INTRODUÇÃO ...................................................................................................................................................................... 6 CENÁRIO ECONÔMICO ...................................................................................................................................................... 6 OBSERVAÇÕES SOBRE A REGIÃO ................................................................................................................................... 6 CONCLUSÃO ....................................................................................................................................................................... 6 ANÁLISE DA CIRCUNVIZINHANÇA .................................................................................................................................... 7 MERCADO .......................................................................................................................................................... 9 CENÁRIO ECONÔMICO ...................................................................................................................................................... 9 DEFINIÇÕES DE SHOPPING CENTERS .......................................................................................................................... 16 MERCADO DE SHOPPING CENTERS .............................................................................................................................. 17 MERCADO DE VALORES IMOBILIÁRIOS ........................................................................................................................ 21 REGIÃO SUDESTE ............................................................................................................................................................ 26 CONCORRENTES DE MERCADO .................................................................................................................................... 26 NOVO ESTOQUE ............................................................................................................................................................... 27

• OBJETO(S) ........................................................................................................................................................................... 1

• OBJETIVO ............................................................................................................................................................................ 1

• FINALIDADE ......................................................................................................................................................................... 1

• DESTINATÁRIO ................................................................................................................................................................... 1

DIVULGAÇÃO DO LAUDO COMPLETO DE AVALIAÇÃO IMOBILIÁRIA ............................................................................ 1

• DATAS DE VISTORIA E DA AVALIAÇÃO ............................................................................................................................ 1

• PREMISSAS EXTRAORDINÁRIAS ...................................................................................................................................... 2

• PREMISSAS HIPOTÉTICAS ................................................................................................................................................ 2

IDENTIFICAÇÃO DA PROPRIEDADE ................................................................................................................................. 3
PROPRIEDADE E HISTÓRICO RECENTE DO IMÓVEL ..................................................................................................... 3
ANÁLISE REGIONAL .......................................................................................................................................... 5

• INTRODUÇÃO ...................................................................................................................................................................... 6

• CENÁRIO ECONÔMICO ...................................................................................................................................................... 6

OBSERVAÇÕES SOBRE A REGIÃO ................................................................................................................................... 6
CONCLUSÃO ....................................................................................................................................................................... 6 ANÁLISE DA CIRCUNVIZINHANÇA .................................................................................................................................... 7

CENÁRIO ECONÔMICO ...................................................................................................................................................... 9
DEFINIÇÕES DE SHOPPING CENTERS .......................................................................................................................... 16
MERCADO DE SHOPPING CENTERS .............................................................................................................................. 17
MERCADO DE VALORES IMOBILIÁRIOS ........................................................................................................................ 21

• RISCOS .............................................................................................................................................................................. 28

ANÁLISE DA PROPRIEDADE .......................................................................................................................... 29
DESCRIÇÃO DO TERRENO .............................................................................................................................................. 29

ÍNDICE WAKEFIELD
DESCRIÇÃO DAS CONSTRUÇÕES E BENFEITORIAS ................................................................................................... 31 QUADRO DE ÁREAS ......................................................................................................................................................... 32
QUADRO DA ABL (ÁREA BRUTA LOCÁVEL) ................................................................................................................... 32
VACÂNCIA E INADIMPLÊNCIA ......................................................................................................................................... 34
ZONEAMENTO ................................................................................................................................................................... 35
COMENTÁRIOS SOBRE O ZONEAMENTO ...................................................................................................................... 37
AVALIAÇÃO ...................................................................................................................................................... 38
PROCESSO DE AVALIAÇÃO ............................................................................................................................................ 38 METODOLOGIA ................................................................................................................................................................. 38
CAPITALIZAÇÃO DA RENDA ATRAVÉS DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO ........................................................... 41
SEGREGAÇÃO DO VALOR ............................................................................................................................................... 50
PARA EFEITO DE REAVALIAÇÃO DE ATIVOS ................................................................................................................ 60
CONCLUSÃO FINAL DE VALOR ....................................................................................................................................... 61 ESPECIFICAÇÃO DA AVALIAÇÃO .................................................................................................................................... 62
PREMISSAS E “DISCLAIMERS” ...................................................................................................................... 65
CERTIFICADO DE AVALIAÇÃO ....................................................................................................................... 68
ANEXOS .............................................................................................................................................................. A ANEXO A: DOCUMENTAÇÃO RECEBIDA .......................................................................................................................... B
ANEXO B: DEFINIÇÕES TÉCNICAS ................................................................................................................................... C ANEXO C: FLUXO DE CAIXA DESCONTADO .................................................................................................................... D VIA

INTRODUÇÃO

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Introdução

Objeto(s)

• O objeto desta avaliação é um shopping center, localizado na Avenida Santa Bárbara, 777, São Francisco - Santa Bárbara d'Oeste - SP.

Objetivo

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Finalidade

Esta avaliação foi contratada para fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM.

OBS.: O conteúdo deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária é confidencial e destina-se única e exclusivamente aos fins aqui descritos.

Destinatário

• O destinatário deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária é o contratante Hedge Investments.

OBS.: Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária destina-se única e exclusivamente ao uso da empresa contratante.

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• A publicação ou divulgação deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária não será permitida sem autorização formal por escrito da empresa emissora, Cushman & Wakefield, e no caso de eventual permissão, deverá ser feita em sua integralidade, não sendo permitida em nenhuma hipótese a divulgação ou publicação parcial. Ainda na reprodução de qualquer informação, a fonte deverá ser sempre citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação de direitos autorais.

Datas de vistoria e da avaliação

• Data efetiva da avaliação: 30 de novembro de 2025;

• Data da vistoria da propriedade: 22 de outubro de 2025.

Objeto(s) O objeto desta avaliação é um shopping center, localizado na Avenida Santa Bárbara, 777, São Francisco - Santa Bárbara d'Oeste - SP. Objetivo O presente Laudo Completo de Avaliação Imobiliária tem por objetivo determinar o valor de mercado para compra/venda do imóvel supracitado. Finalidade Esta avaliação foi contratada para fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM. OBS.: O conteúdo deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária é confidencial e destina-se única e exclusivamente aos fins aqui descritos. Destinatário O destinatário deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária é o contratante Hedge Investments. OBS.: Este Laudo Completo de Avaliação Imobiliária destina-se única e exclusivamente ao uso da empresa contratante. Divulgação do Laudo Completo de Avaliação Imobiliária A publicação ou divulgação deste Laudo Completo de Avaliação Imobiliária não será permitida sem autorização formal por escrito da empresa emissora, Cushman & Wakefield, e no caso de eventual permissão, deverá ser feita em sua integralidade, não sendo permitida em nenhuma hipótese a divulgação ou publicação parcial. Ainda na reprodução de qualquer informação, a fonte deverá ser sempre citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação de direitos autorais. Datas de vistoria e da avaliação Data efetiva da avaliação: 30 de novembro de 2025; Data da vistoria da propriedade: 22 de outubro de 2025.

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INTRODUÇÃO

Premissas extraordinárias

Premissas extraordinárias são fatos conhecidos que alteram a conclusão do avaliador. Caso à data da avaliação este fato seja conhecido ou tenha possibilidade de ser real, este é tratado como uma premissa extraordinária. ▪ Esta avaliação não possui premissas extraordinárias. Premissas hipotéticas Premissas hipotéticas são situações contrárias à realidade, quando o avaliador, por indicação do cliente, simula um fato que não existe ou é desconhecido à data da avaliação. ▪ Esta avaliação não possui premissas hipotéticas.

• Premissas hipotéticas são situações contrárias à realidade, quando o avaliador, por indicação do cliente, simula um fato que não existe ou é desconhecido à data da avaliação.

INTRODUÇÃO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Identificação da propriedade

Localização

• A propriedade em estudo denomina-se Tivoli Shopping e está situada na Avenida Santa Bárbara, 777, São Francisco - Sudeste - Santa Bárbara D'oeste/SP. Sudeste - Santa Bárbara D'oeste/SP.

• Como pontos de referência, podemos citar que a propriedade em estudo dista aproximadamente:

• 2 km Faculdade Integrada Politec;

• 4.4 km Centro do município de Americana;

• 5.5 km Centro do município de Santa Bárbara do D´Oeste;

• 7.4 km Estádio Antônio Guimarães;

• 33.2 km Shopping Piracicaba;

• 40 km Parque Dom Pedro Shopping; e

• 52,40 km do Aeroporto de Viracopos.

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• A seguir listamos as informações observadas nos documentos fornecidos pelo cliente.

Registro do Imóvel

• Conforme documentação fornecida a propriedade em estudo está registrada no Oficial de Registro de Imóveis e Anexos - Santa Bárbara D'Oeste, Oficial de Registro de Imóveis e Anexos - Santa Bárbara D'Oeste as matrículas nº. 73.124 e 73.125 com as seguintes descrições:

• Matrícula nº 73.124 .: Imóvel situado a Rua do Ósmio, nº 699, com área total de terreno de 95.572,96 e área construída de 35.742,78, proprietário: 41% Tivoli Empreendimentos e Participações Ltda e 59% Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora de Valores S/A, 01/06/2021.

• Matrícula nº 73.125: Imóvel situado a Área de Terra, nesta cidade, perímetro urbano, no local denominado "Sítio Gerivá", identificada pela Área B2, com área total de terreno de 4.427,04 e área construída de Não informado, proprietário: 41% Tivoli Empreendimentos e Participações Ltda e 59% Credit Suisse HedgingGriffo Corretora de Valores S/A, 01/06/2021.

A propriedade em estudo denomina-se Tivoli Shopping e está situada na Avenida Santa Bárbara, 777, São Francisco - Sudeste - Santa Bárbara D'oeste/SP. Sudeste - Santa Bárbara D'oeste/SP. Como pontos de referência, podemos citar que a propriedade em estudo dista aproximadamente: 2 km Faculdade Integrada Politec; 4.4 km Centro do município de Americana; 5.5 km Centro do município de Santa Bárbara do D´Oeste; 7.4 km Estádio Antônio Guimarães; 33.2 km Shopping Piracicaba; 40 km Parque Dom Pedro Shopping; e 52,40 km do Aeroporto de Viracopos. Propriedade e histórico recente do imóvel A seguir listamos as informações observadas nos documentos fornecidos pelo cliente. Registro do Imóvel Conforme documentação fornecida a propriedade em estudo está registrada no Oficial de Registro de Imóveis e Anexos - Santa Bárbara D'Oeste, Oficial de Registro de Imóveis e Anexos - Santa Bárbara D'Oeste as matrículas nº. 73.124 e 73.125 com as seguintes descrições: Matrícula nº 73.124 .: Imóvel situado a Rua do Ósmio, nº 699, com área total de terreno de 95.572,96 e área construída de 35.742,78, proprietário: 41% Tivoli Empreendimentos e Participações Ltda e 59% Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora de Valores S/A, 01/06/2021. Matrícula nº 73.125: Imóvel situado a Área de Terra, nesta cidade, perímetro urbano, no local denominado "Sítio Gerivá", identificada pela Área B2, com área total de terreno de 4.427,04 e área construída de Não informado, proprietário: 41% Tivoli Empreendimentos e Participações Ltda e 59% Credit Suisse HedgingGriffo Corretora de Valores S/A, 01/06/2021.

INTRODUÇÃO

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Taxas e Dispêndios

Foi-nos fornecida cópia do IPTU, sob Inscrição Imobiliária nº. 15.07453.44.21.0001.01.001, com as seguintes descrições:

• Nome do Proprietário: Hedge Brasil Shopping Fund. De Inv. Imob.;

• Prefeitura: Santa Bárbara D'Oeste;

• Ano Base do Documento: 2024

• Logradouro: Rua do Ósmio 699 Sit Geriva;

• Área de Terreno: 95.572,96 m²;

• Área Total Edificada: 38.390,20 m²;

• Valor Venal Total: R$ 123.051.666,93; e

• Valor do IPTU: R$ 369.155,00.

Outros

Foi fornecido planta do tenant mix do shopping, quadro de áreas, principais contratos das lojas âncoras, listagem de contratos de locação atualizada (rent roll), tabela de comercilização das lojas vagas, estratégia de comercialização, vendas anuais, historico de inadimplência, historico de vacância, relatorio da situação do CDU, relatório da situação do cinema, relatorio gerencial de despesas gerais, DRE (demonstrativo mensal de resultados econômico e financeiro), relatorio de CAPEX, indicadores estatísticos com o volume de visitas, relatorio do aluguel minimo e percentual, relatorio de vendas anuais, Cópia do registro atualizado do imóvel (Matricula) e Cópia do IPTU do imóvel atualizado.

Obs.: Para fins de cálculo de valor estamos considerando que o imóvel não apresenta qualquer título alienado e não consta qualquer registro de ônus ou decorrência de ação de responsabilidade da mesma.

Nome do Proprietário: Hedge Brasil Shopping Fund. De Inv. Imob.; Prefeitura: Santa Bárbara D'Oeste; Ano Base do Documento: 2024 Logradouro: Rua do Ósmio 699 Sit Geriva; Área de Terreno: 95.572,96 m²; Área Total Edificada: 38.390,20 m²; Valor Venal Total: R$ 123.051.666,93; e Valor do IPTU: R$ 369.155,00. Outros Foi fornecido planta do tenant mix do shopping, quadro de áreas, principais contratos das lojas âncoras, listagem de contratos de locação atualizada (rent roll), tabela de comercilização das lojas vagas, estratégia de comercialização, vendas anuais, historico de inadimplência, historico de vacância, relatorio da situação do CDU, relatório da situação do cinema, relatorio gerencial de despesas gerais, DRE (demonstrativo mensal de resultados econômico e financeiro), relatorio de CAPEX, indicadores estatísticos com o volume de visitas, relatorio do aluguel minimo e percentual, relatorio de vendas anuais, Cópia do registro atualizado do imóvel (Matricula) e Cópia do IPTU do imóvel atualizado. Obs.: Para fins de cálculo de valor estamos considerando que o imóvel não apresenta qualquer título alienado e não consta qualquer registro de ônus ou decorrência de ação de responsabilidade da mesma.

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ANÁLISE REGIONAL
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Análise Regional
MAPA DA REGIÃO EM QUE SE LOCALIZA O IMÓVEL (SEM ESCALA):
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Fonte: Google Earth Pro editado por Cushman & Wakefield
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ANÁLISE REGIONAL

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Introdução

O valor de curto e longo prazo de bens imóveis é influenciado por uma variedade de fatores. A análise regional identifica os fatores que afetam o valor da propriedade, e do papel que desempenham na região. As quatro forças primárias que determinam a oferta e a demanda de bens imóveis, e, consequentemente, afetam o valor de mercado são: características ambientais, governo, fatores sociais e tendências econômicas.

forças primárias que determinam a oferta e a demanda de bens imóveis, e, consequentemente, afetam o valor de mercado são: características ambientais, governo, fatores sociais e tendências econômicas. A propriedade em estudo está localizada na cidade de Santa Bárbara d'Oeste, região da Sudeste. Cenário econômico Santa Bárbara d’Oeste apresenta um cenário econômico sólido e diversificado, marcado pela força de seu setor industrial e por um ambiente favorável ao desenvolvimento. Nos últimos anos, o município tem mostrado dinamismo, com recuperação consistente após a pandemia e fortalecimento de atividades produtivas que impulsionam tanto o comércio quanto a geração de empregos. A indústria segue como um dos pilares da economia local, reunindo segmentos tradicionais e modernos, reconhecidos por sua relevância regional e pela capacidade de movimentar diferentes cadeias produtivas. O município também tem ampliado sua presença no comércio exterior, refletindo competitividade crescente e um parque industrial em constante evolução. Com políticas públicas voltadas ao desenvolvimento e um ambiente cada vez mais atrativo para negócios, Santa Bárbara d’Oeste mantém uma trajetória de expansão sustentável e oportunidades. Observações sobre a região A seguir enumeramos algumas observações gerais sobre a região. ▪ População: A população de Santa Bárbara d'Oeste de acordo com o último censo realizado em 2022 era de 183.347 habitantes, com densidade demográfica de 676,48 habitantes por quilômetro quadrado (IBGE); ▪ Forças: Incluem boa infraestrutura, fácil acesso rodoviário, desenvolvimento e adensamento do entorno; ▪ Fraquezas: Incluem período de recuperação econômica, pode influenciar na celeridade de tomada de decisão ou transações; ▪ Economia: a economia de Santa Bárbara d'Oeste está estática. O emprego na região é bem diversificado, sendo baseado no comércio, serviços e indústria; ▪ Renda: De acordo com dados de 2021 do IBGE, o salário médio em Santa Bárbara D’Oeste é de 2,5 salários-mínimos, sendo que 62.451 pessoas representam a população ocupada.. Conclusão Diante dos fatos sociais e econômicos enumerados anteriormente sobre a região, somos moderadamente otimistas sobre o cenário em curto prazo. Em longo prazo a região deve vivenciar estabilidade com crescimento moderado e para o mercado imobiliário preços estáveis ou com valorização abaixo ou paralela a inflação, podendo variar conforme demanda, localização, mobilidade e melhoria na infraestrutura urbana.

Santa Bárbara d’Oeste apresenta um cenário econômico sólido e diversificado, marcado pela força de seu setor industrial e por um ambiente favorável ao desenvolvimento. Nos últimos anos, o município tem mostrado dinamismo, com recuperação consistente após a pandemia e fortalecimento de atividades produtivas que impulsionam tanto o comércio quanto a geração de empregos.

A indústria segue como um dos pilares da economia local, reunindo segmentos tradicionais e modernos, reconhecidos por sua relevância regional e pela capacidade de movimentar diferentes cadeias produtivas. O município também tem ampliado sua presença no comércio exterior, refletindo competitividade crescente e um parque industrial em constante evolução.

• População: A população de Santa Bárbara d'Oeste de acordo com o último censo realizado em 2022 era de 183.347 habitantes, com densidade demográfica de 676,48 habitantes por quilômetro quadrado (IBGE);

• Economia: a economia de Santa Bárbara d'Oeste está estática. O emprego na região é bem diversificado, sendo baseado no comércio, serviços e indústria;

• Renda: De acordo com dados de 2021 do IBGE, o salário médio em Santa Bárbara D’Oeste é de 2,5 salários-mínimos, sendo que 62.451 pessoas representam a população ocupada..

ANÁLISE REGIONAL

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Análise da Circunvizinhança
MAPA DA CIRCUNVIZINHANÇA EM QUE SE LOCALIZA O IMÓVEL (SEM ESCALA):
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Fonte: Google Earth Pro editado por Cushman & Wakefield
Aspectos gerais
O imóvel encontra-se no bairro São Francisco, localizado na zona Leste da cidade de Santa Bárbara D'oeste,
é administrado pela Prefeitura de Santa Bárbara D'oeste . A região é cercada pelos bairros Jardim Mollon,
Jardim Pântano, Jardim Esmeralda, Jardim Pérola, entre outros.
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ANÁLISE REGIONAL

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A circunvizinhança

A região do bairro São Francisco apresentou expressivo desenvolvimento nos últimos anos, especialmente em função de sua localização de fácil acesso através da Avenida Santa Bárbara, bem como dos loteamentos e distritos industriais estabelecidos no entorno. Tais fatores impulsionaram o adensamento regional, contemplando a região com diversas edificações residenciais e estabelecimentos comerciais.

distritos industriais estabelecidos no entorno. Tais fatores impulsionaram o adensamento regional, contemplando a região com diversas edificações residenciais e estabelecimentos comerciais. Usos próximos e adjacentes O imóvel em estudo encontra-se em região de ocupação mista, composta por imóveis residenciais unifamiliares (casas), além de estabelecimentos comerciais e de serviços de âmbito local em geral de padrão construtivo médio. Acesso De modo geral considera-se o acesso à região muito bom. A Avenida Santa Bárbara é uma via de tráfego intenso, possui, em toda a sua extensão, estabelecimentos de comércio e serviços de grande porte, além de alguns polos industriais. A avenida no trecho do imóvel avaliando, é uma via de duplo sentido, com 02 faixas de rolamento por sentido, separadas por canteiro central, totalizando 04 faixas de rolamento. A via possui delimitação de faixas e apresenta bom estado de conservação, tráfego intenso, pavimentação em asfalto, guias, sarjetas, calçadas e drenagem de águas pluviais. Em termos de transporte urbano, podemos afirmar que o local onde se localiza o imóvel em estudo é servido por linhas regulares de ônibus que fazem a ligação do bairro com o centro e outros pontos da cidade. O Tivoli Shopping encontra-se localizado na Avenida Santa Bárbara, que faz a ligação entre os municípios de Santa Bárbara D’Oeste e Americana. O Aeroporto de Viracopos, no Município de Campinas, localiza-se a aproximadamente 52,4 km da propriedade, sendo atingível em cerca de 45 minutos de automóvel (fora dos horários de pico). Conclusão Dentre as tendências da região, destaca-se o potencial de adensamento, haja vista a existência de grande número de habitações unifamiliares, que em conjunto podem ser convertidas em verticais multifamiliares. A localização próxima a vias expressas impulsiona o adensamento da região e consequentemente a expansão e implantação de atividades industriais, varejistas e de serviços.

O imóvel em estudo encontra-se em região de ocupação mista, composta por imóveis residenciais unifamiliares (casas), além de estabelecimentos comerciais e de serviços de âmbito local em geral de padrão construtivo médio.

De modo geral considera-se o acesso à região muito bom. A Avenida Santa Bárbara é uma via de tráfego intenso, possui, em toda a sua extensão, estabelecimentos de comércio e serviços de grande porte, além de alguns polos industriais. A avenida no trecho do imóvel avaliando, é uma via de duplo sentido, com 02 faixas de rolamento por sentido, separadas por canteiro central, totalizando 04 faixas de rolamento. A via possui delimitação de faixas e apresenta bom estado de conservação, tráfego intenso, pavimentação em asfalto, guias, sarjetas, calçadas e drenagem de águas pluviais.

Em termos de transporte urbano, podemos afirmar que o local onde se localiza o imóvel em estudo é servido por linhas regulares de ônibus que fazem a ligação do bairro com o centro e outros pontos da cidade. O Tivoli Shopping encontra-se localizado na Avenida Santa Bárbara, que faz a ligação entre os municípios de Santa Bárbara D’Oeste e Americana. O Aeroporto de Viracopos, no Município de Campinas, localiza-se a aproximadamente 52,4 km da propriedade, sendo atingível em cerca de 45 minutos de automóvel (fora dos horários de pico).

MERCADO

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Mercado

Cenário Econômico

Em relação ao comércio, os dados da Pesquisa Mensal de Comércio (PMC) referentes ao mês de agosto de 2025 mostram variação de 0,2% no volume de vendas do comércio varejista na série com ajuste sazonal, em relação a julho. Em 12 meses, acumula alta de 2,2%. O resultado foi impactado por taxas positivas em cinco das oito atividades pesquisadas: Equipamentos e material para escritório, informática e comunicação (4,9%), Tecidos, vestuário e calçados (1,0%), Artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos e de perfumaria (0,7%), Móveis e eletrodomésticos (0,4%) e Hiper, supermercados, produtos alimentícios, bebidas e fumo (0,4%). Performaram no campo negativo: Livros, jornais, revistas e papelaria (-2,1%), Combustíveis e lubrificantes (-0,6%) e outros artigos de uso pessoal e doméstico (-0,5%). Dentre as atividades pesquisadas, Tecidos, vestuário e calçados acumula o maior crescimento em 12 meses - 4,5%, seguido por Artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos e de perfumaria, e Móveis e eletrodomésticos com altas de 4,3% e 4,1%, respectivamente. PMC Restrita - Volume (var. % anual) 15 10 5 0 -5 -10 PES POESNLO NADA DM DADAS CESESCISSOCSS SS SS SASVV Fonte: LCA Consultores O ICC (Índice de Confiança do Consumidor) subiu 1,0 ponto em outubro, alcançando 88,5 pontos. O resultado do mês foi influenciado pela melhora das expectativas para os próximos meses. O mercado de trabalho aquecido e a diminuição recente da inflação são fatores de suporte. Ainda assim, o cenário atual indica cautela das famílias, em meio a altos níveis de endividamento e inadimplência, que seguem como fatores limitantes do avanço ao consumo nos próximos meses. A análise por faixas de renda em outubro mostra novamente comportamentos distintos entre os grupos de consumidores. As famílias com renda de até R$ 2.100,00 registraram alta de 5,1 pontos, com o índice avançando de 77,5 para 82,6 pontos. No grupo com renda entre R$ 2.100,01 e R$ 4.800,00, houve recuo de 1,9 ponto, levando o indicador de 90,5 para 88,6 pontos. Entre os consumidores com rendimentos de R$ 4.800,01 a R$ 9.600,00, observou-se ligeira queda de 0,4 ponto, com o índice passando de 86,2 para 85,8 pontos. Por fim, entre aqueles que recebem acima de R$ 9.600,01, verificou-se leve aumento de 0,3 ponto, elevando o indicador de 93,9 para 94,2 pontos.

O resultado foi impactado por taxas positivas em cinco das oito atividades pesquisadas: Equipamentos e material para escritório, informática e comunicação (4,9%), Tecidos, vestuário e calçados (1,0%), Artigos farmacêuticos, médicos, ortopédicos e de perfumaria (0,7%), Móveis e eletrodomésticos (0,4%) e Hiper, supermercados, produtos alimentícios, bebidas e fumo (0,4%). Performaram no campo negativo: Livros, jornais, revistas e papelaria (-2,1%), Combustíveis e lubrificantes (-0,6%) e outros artigos de uso pessoal e doméstico (-0,5%).

O ICC (Índice de Confiança do Consumidor) subiu 1,0 ponto em outubro, alcançando 88,5 pontos. O resultado do mês foi influenciado pela melhora das expectativas para os próximos meses. O mercado de trabalho aquecido e a diminuição recente da inflação são fatores de suporte. Ainda assim, o cenário atual indica cautela das famílias, em meio a altos níveis de endividamento e inadimplência, que seguem como fatores limitantes do avanço ao consumo nos próximos meses.

MERCADO

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Índice de Confiança do Consumidor - FGV (média anual)

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O resultado exibe recuo de 11,8% no número de desempregados - 6,0 milhões de pessoas, frente ao mesmo período de 2024 e avanço de 1,4% no total da população ocupada na mesma comparação, alcançando 102,4 milhões de pessoas. Na comparação trimestral, os destaques foram o aumento de 260 mil pessoas em Agricultura, pecuária, produção florestal, pesca, e de 249 mil pessoas na Construção.

A taxa de informalidade foi de 37,8% da população ocupada no período. Por fim, conforme dados do Novo CAGED, o saldo de empregos formais foi de 213.002 em setembro.

Ao segmentar o Novo CAGED por atividades econômicas conforme o CNAE (Classificação Nacional de Atividades Econômicas) e considerar os setores que ocupam espaços corporativos de escritórios (Informação, comunicação e atividades financeiras, imobiliárias, profissionais e administrativas), obtemos a definição do Office Using. O indicador equivale ao número de empregados nestes setores que utilizam escritórios.

No mês de setembro, o Office Using do Brasil apresentou saldo de 52.873 e acumulou 8,7 milhões de trabalhadores, avanço de 4,0% na comparação anual. A região metropolitana de São Paulo fechou o mês em 2,1 milhões de trabalhadores, saldo de 13.577, e a região metropolitana do Rio de Janeiro 664 mil, saldo de 3.663, e com variações anuais de 3,9% e 2,6%, respectivamente.

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MERCADO

MERCADO
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Variação % MoM - Office Using
3.00%
2.00%
1.00%
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-1.00%
-2.00%
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Var. % MoM - Office Using - BR
Fonte: CW, MTE.
Na esfera da indústria, dados da Pesquisa Industrial Mensal Produção Física (PIM-PF) de agosto mostram
variação de 0,8% da produção industrial frente ao mês anterior na série com ajuste sazonal. A atividade de
maior impacto positivo foi produtos farmoquímicos e farmacêuticos (13,4%).
Em comparação com agosto de 2024 a indústria variou -0,7%.
O Índice de Confiança da Indústria (ICI) caiu 0,7 pontos em setembro, para 89,8 pontos. O cenário segue
marcado pelo acúmulo de estoques e pela cautela dos empresários em relação à demanda futura. Esse quadro
reforça a expectativa de menor dinamismo da atividade industrial no segundo semestre, diante da política
monetária restritiva.
Produção física da Indústria Geral - PIM-PF (var. % anual)
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
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VIA DIGITAL
Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 Jun-23 Sep-23 Dec-23 Mar-24 Jun-24 Sep-24 Dec-24 Mar-25 Jun-25 Sep-25

Na esfera da indústria, dados da Pesquisa Industrial Mensal Produção Física (PIM-PF) de agosto mostram variação de 0,8% da produção industrial frente ao mês anterior na série com ajuste sazonal. A atividade de maior impacto positivo foi produtos farmoquímicos e farmacêuticos (13,4%).

O Índice de Confiança da Indústria (ICI) caiu 0,7 pontos em setembro, para 89,8 pontos. O cenário segue marcado pelo acúmulo de estoques e pela cautela dos empresários em relação à demanda futura. Esse quadro reforça a expectativa de menor dinamismo da atividade industrial no segundo semestre, diante da política monetária restritiva.

Fonte: LCA Consultores

MERCADO

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Com relação à construção civil, em outubro de 2025, o Índice Nacional de Custo da Construção – M (INCC-M) variou 0,21% frente ao mês anterior (0,21%) e acumula alta de 6,58% em 12 meses. No Rio de Janeiro, a alta foi de 5,47% em 12 meses, enquanto em São Paulo a variação foi de 7,55%. O Índice de Confiança da Construção (ICST) recuou 0,7 ponto em outubro, chegando a 91,6 pontos, permanecendo abaixo do nível de neutralidade (100 pontos). O resultado de outubro indica piora das expectativas e da percepção acerca da situação atual. A desaceleração setorial em relação ao início do ano é percebida. A alta dos juros e o cenário mais restrito de acesso ao crédito podem levar parte das companhias a adiar projetos ou alongar prazos de execução. Outros aspectos como escassez de mão de obra qualificada, demanda insuficiente e competição no próprio setor também seguem como fatores limitativos. Índice Nacional de Custo da Construção - INCC -M (% a.a.) 15.00 10.00 5.00 e m, N o] 0.00 ~~CPSL~~ PESEo PSP ASPENSE]a TODD ND ND A SSDD SSDD SSDD ADvvESNA Fonte: LCA Consultores Em relação a atividade econômica, o IBC-Br (Índice de Atividade Econômica do Banco Central), considerado uma prévia do PIB (Produto Interno Bruto), avançou 0,5% em agosto frente a julho e acumula alta de 3,24% em 12 meses. Em relação à atividade econômica, no segundo trimestre de 2025, o PIB avançou 0,4%, totalizando R$ 3,2 trilhões. Sob a ótica da produção, a Serviços teve a maior expansão, com 0,6%, seguida pela Indústria com 0,5%, enquanto a Agropecuária recuou 0,1%. Pela ótica da despesa, o Consumo das Famílias cresceu 0,5%, e o Consumo do Governo caiu 0,6%. A Formação Bruta de Capital Fixo (investimentos) apresentou variação de -2,2%, enquanto as Exportações de Bens e Serviços cresceram 0,7% e as Importações de Bens e Serviços recuaram 2,9%.

MERCADO

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Diante disso, a LCA estima o crescimento do PIB de 2,16% para 2025 e 1,97% para 2026. O relatório Focus
do dia 31 de outubro de 2025 espera variação de 2,16% para 2025 e 1,78% para 2026.
PIB da Indústria - Construção Civil (% real) x PIB TOTAL (% real em volume)
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00 AD ema
-15.00
CESPEDPPEDSDOS OPSPENNDON MTNM NONEDASESIDIDLAMADANASEvv
—— PIB da Indústria - Construção civil (var. % real) — PIB TOTAL (var. % real em volume)
Fonte: LCA Consultores
O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) foi de 0,48% em setembro e acumula alta de 3,64%
no ano e de 5,17% em 12 meses.
O resultado do mês foi influenciado, principalmente, pelo avanço em Habitação (2,97%) e Despesas pessoais
(0,51%), que contribuíram com impactos de 0,45 p.p. e 0,05 p.p., respectivamente, no índice. Em Habitação o
crescimento foi impulsionado pela alta em energia elétrica residencial (10,31%) devido ao fim do Bônus de
Itaipu e a continuidade da bandeira tarifária vermelha patamar 2. Já em Despesas pessoais, o destaque foi o
aumento em pacote turístico (2,87%).
A LCA projeta IPCA de 4,55% para 2025 e 4,40% para 2026. O relatório Focus do dia 29 de agosto de 2025
projeta IPCA de 4,55% para 2025 e 4,20% para 2026.
Quanto à política econômica, na reunião de setembro de 2025, o Comitê de Política Monetária (Copom) decidiu
manter a taxa Selic em 15,00% ao ano. A decisão foi motivada por um cenário inflacionário ainda desafiador,
caracterizado por expectativas desancoradas, projeções de inflação acima da meta e resiliência da atividade
econômica e do mercado de trabalho. O Comitê ressaltou que será necessário manter a política monetária em
patamar significativamente contracionista por um período prolongado, de forma a assegurar a convergência da
inflação para a meta.
No cenário externo, o Copom avaliou que as incertezas permanecem elevadas, em especial no que se refere
à condução da política econômica nos Estados Unidos e tensões geopolíticas. Esse ambiente externo volátil
tem gerado maior aversão a risco, afetando os fluxos de capitais e exigindo maior cautela por parte das
economias emergentes.
No âmbito doméstico, embora haja sinais de moderação gradual da atividade, os dados continuam mostrando
um mercado de trabalho aquecido. A inflação de serviços segue pressionada e os núcleos inflacionários
permanecem acima do nível compatível com o cumprimento da meta, o que reforça a necessidade de uma
política monetária mais restritiva. Diante desse conjunto de elementos, o Comitê indicou que antevê uma
interrupção no ciclo de alta, para observar os efeitos defasados do aperto já implementado, sem descartar
novas elevações caso o cenário assim demande.
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MERCADO

WAKEFIELD
MaIa Gostama

A LCA projeta taxa de 15,00% a.a. para 2025 e 12,50% a.a. para 2026. O relatório Focus do dia 31 de outubro
de 2025 espera taxa de 15,00% a.a. para 2025 e 12,25% a.a. para 2026.
Selic, final de ano - % a.a. x IPCA 12M - %YoY
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
Selic, final de ano - % a.a. IPCA 12M - % YoY
Fonte: LCA Consultores
Na esfera fiscal, os dados do Banco Central de setembro de 2025 mostram um déficit primário de R$ 17,5
bilhões no mês e um déficit primário de R$ 33,2 bilhões (0,27% do PIB) em doze meses, ante déficit de R$
23,1 bilhões (0,19% do PIB) nos doze meses até agosto. Os juros nominais apropriados pelo setor público
consolidado totalizaram R$ 84,7 bilhões no mês e R$ 984,8 bilhões (7,89% do PIB) no acumulado em doze
meses. Com isso, o resultado nominal do setor público consolidado foi deficitário em R$ 102,2 bilhões no mês
e em R$ 1,018 trilhão em doze meses, equivalente a 8,16% do PIB, ante déficit de 7,81% em agosto. A Dívida
Líquida do Setor Público (DLSP) atingiu 64,8% do PIB (R$ 8,1 trilhões) em setembro, avançando 0,6 p.p. em
relação ao mês anterior. Já a Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG) chegou a 78,1% do PIB (R$ 9,7 trilhões),
avançando 0,6 p.p. em relação ao mês anterior.
Dívida Bruta do Governo Geral - DBGG (% do PIB) X Dívida Líquida do Setor
Público - DLSP (% do PIB)
100.00
50.00
O a
0.00
—T- Dívida Bruta do Governo Geral - DBGG (% do PIB)
-— Dívida Líquida do Setor Público - DLSP (% do PIB)
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jan/09 out/09 jul/10 abr/11 jan/12 out/12 jul/13 abr/14 jan/15 out/15 jul/16 abr/17 jan/18 out/18 jul/19 abr/20 jan/21 out/21 jul/22 abr/23 jan/24 out/24 jul/25 abr/26
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (p) 2026 (p) 2027 (p) 2028 (p) 2029 (p) 2030 (p)

Fonte: LCA Consultores

WAKEFIELD MERCADO De acordo com a LCA, as projeções da DLSP e DBGG para 2030 são 78,7% e 92,1% do PIB, respectivamente. Em outubro de 2025, o real depreciou aproximadamente 1,2%, passando de R$/US$ 5,32 no início do mês para R$/US$ 5,38 no fechamento. O comportamento do câmbio permaneceu amplamente condicionado ao cenário externo. A dinâmica do período segue marcada pela fraqueza do dólar global, em meio às expectativas de novos cortes na taxa dos Fed Funds ainda neste ano, e pelo diferencial de juros elevado no Brasil. As incertezas fiscais e as contas externas fracas seguem como fatores limitadores de um cenário mais benigno para o Real. A previsão da LCA para a taxa de câmbio em 2025 e 2026 é de R$/US$5,45 e R$/US$5,60, respectivamente. O relatório Focus do dia 31 de outubro espera câmbio de R$/US$5,41 para 2025 e R$/US$5,50 para 2026. Taxa de Câmbio (R$/US$) x EMBI+ Brasil 600.00 8.00 400.00 e q. 6.00 4.00 200.00 qa 2.00 0.00 0.00 PPESIPOELPSVDOS DONO NADOOESPDA DDDLLDMPRMORA DD AD NAN CSPESSSDISLO DES SS SS Sage"VV ~~li~~ EMBI+ Brasil, final de período (pontos-base) ~~li~~ R$/US$, final de período Fonte: LCA Consultores Por fim, a média do EMBI+ Risco-Brasil foi de 201 pontos base em outubro, e a projeção da LCA para 2025 e 2026 é de, respectivamente, 183 e 218 pontos base. BRASIL 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (p) 2026 (p) 2027 (p) Atividade Econômica PIB TOTAL (var. % real em volume) -3.55 -3.28 1.32 1.78 1.22 -3.28 4.76 3.02 3.24 3.40 2.16 1.97 1.62 Taxa de desemprego - PNADC, média anual (1998 a 2011: retropolação LCA, % da PEA) 8.62 11.62 12.83 12.37 11.99 13.75 13.24 9.27 7.98 6.83 5.90 5.64 6.50 PMC Restrita - Volume (var. % anual) -4.35 -6.24 2.09 2.32 1.84 1.18 1.40 0.99 1.71 4.09 1.47 2.11 2.62 Produção física da Indústria Geral - PIM-PF (var. % anual) -8.26 -6.43 2.52 0.96 -1.08 -4.45 3.93 -0.70 0.12 3.10 1.02 1.53 1.12 ~~MR~~ Preços IPCA - IBGE (% a.a.) 10.67 6.29 2.95 3.75 4.31 4.52 10.06 5.78 4.62 4.83 4.55 4.40 3.82 IGP-M - FGV (% a.a.) 10.54 7.17 -0.52 7.54 7.30 23.14 17.78 5.45 -3.18 6.54 -0.21 4.16 3.63 IPA-M (% a.a.) 11.20 7.64 -2.55 9.43 9.08 31.63 20.57 5.27 -5.59 7.23 -2.28 3.37 3.68 IPC-M (% a.a.) 10.24 6.25 3.14 4.12 3.79 4.81 9.32 4.30 3.41 4.03 4.35 3.43 3.43 INCC-M (% a.a.) 7.22 6.35 4.02 3.97 4.13 9.67 13.70 9.05 3.34 6.33 6.32 4.08 3.77 ~~Re~~ Câmbio, Juros, Risco Selic, final de período (% a.a.) 14.25 13.75 7.00 6.50 4.50 2.00 9.25 13.75 11.75 12.25 15.00 12.50 11.00 R$/US$, final de período 3.90 3.26 3.31 3.87 4.03 5.20 5.58 5.22 4.84 6.19 5.45 5.60 5.40 EMBI+ Brasil, final de período (pontos-base) 523.00 328.00 240.00 276.00 214.00 260.00 326.00 256.00 195.00 228.57 183.00 218.00 196.00 Data base: 30/10/2025 Fonte: LCA Consultores

MERCADO

uh

Definições de Shopping Centers

Conforme o Intern seguintes categoria	ational Council of Shopping Centers (ICSC s:	), os Shopping	Center podem	ser divididos nas
SHOPPING CENT	ERS - TIPOS E DEFINIÇÕES CONFORM	E ICSC
			NÚMERO
CLASSIFICAÇÃO	DEFINIÇÃO	ABL (m²)	DE ÂNCORAS	ÁREA PRIMÁRIA DE VENDAS
Centro de Vizinhança	Sua função é atender às compras cotidianas dos arredores. Suas âncoras principais são supermercados e farmácias, complementadas por lojas de conveniência e artigos diversos.	2.800 a 13.900	1 ou mais	4,8 km
	Estes centros possuem mais lojas de
Centro de Comunidade	vestuário e cama, mesa e banho, em comparação com os Centros de Vizinhança. Suas âncoras são supermercados, grandes drogarias e lojas de departamento.	9.290 a 32.500 I	2 ou mais	4,8 a 9,7 km
	Suas principais lojas são de mercadorias gerais, sendo grande parte compostas de
Centro Regional	vestuário e lojas de serviços variados. As âncoras são compostas de lojas de departamento, lojas especializadas em moda e grandesredes. I	37.100 a 74.300	2 ou mais	8,0 a 24,0 km
Centro Super Regional	Este tipo é semelhante ao Centro Regional, porém possui tamanho maior. Dispõe de mais âncoras, com maior variedade de mercadorias e atende uma população maior. D	Superior a 74.300	3 ou mais	8,0 a 40,0 km
Centro Especializado/ Fashion	É composto por lojas de vestuário de luxo ou lojas de mercadorias de alta qualidade, com preços maiores. Este tipo de centro não necessita de âncoras, porém a presença restaurantes e lazer podem fazer o papel de atrairo público. A	7.400 a 23.200	N/A	8,0 a 24,0 km
	Faz parte desta classificação o centro composto principalmente de grandes
Power Center	âncoras, e número mínimo de lojas satélites. Dentre as âncoras estão lojas de departamento, armazéns e lojas especializadas compreços baixos.	23.200 a 55.700	3 ou mais	8,0 a 16,0 km
Centro Temático/ Festivais	Como o nome sugere, estes centros apresentam um tema que abrange as lojas, produtos vendidos e o projeto arquitetônico do local. Geralmente localizado em área urbana, é focado em turismo e suas âncoras sãorestaurantes elazer/ entretenimento. Localizado em áreas rurais ou pontos turísticos, Outlets consistem, em sua maioria,	7.400 a 23.200	N/A	N/A
Centro Outlet	em lojas de fabricantes que vendem produtos de suas próprias marcas com descontos. Estes centros geralmente não possuem âncoras.	4.600 a 37.100	N/A	40,0 a 120,7 km

**Cushman & Wakefield& **

uh

MERCADO

Mercado de Shopping Centers

Principais Transações Realizadas em shopping centers

As últimas transações de venda de Shopping Centers e/ou participações dos mesmos, realizadas no Brasil e de conhecimento público de mercado são:

MERCADO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Re PRINCIPAIS TRANSAÇÕES REALIZADAS EM SHOPPING CENTERS
# TransaçãoData da Comprador Vendedor Shopping Center Cidade UF ABL (m²) Participação Cap Rate Estimado ou Yield 12 meses Valor Estimado da Transação
1 18/09/25 RBR MALLS n/a Shopping Pátio Higienópolis São Paulo SP 34.992 7,00% 7,40% R$ 169.900.000,00
2 17/09/25 n/a Hedge Brasil Shopping Shopping Jardim Sul São Paulo SP 28.816 10,00% 7,70% R$ 63.000.000,00
3 04/09/25 Multiplan Fapes Barra Shopping Rio de Janeiro RJ 50.589 7,50% n/a R$ 362.500.000,00
4 04/09/25 Previ Fapes Barra Shopping Rio de Janeiro RJ 50.589 7,50% n/a R$ 362.500.000,00
5 04/09/25 Previ Fapes Morumbi Shopping São Paulo SP 35.000 4,00% n/a R$ 200.000.000,00
6 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Shopping Bela Vista Salvador BA 51.185 14,31% n/a R$1.600.000.000,00*
7 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Shopping Ponta Negra Manaus AM 36.040 39,99% n/a *valor total da transação
8 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Tietê Plaza Shopping São Paulo SP 36.914 45,00% n/a *valor total da transação
9 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Partage Santana Shopping São Paulo SP 30.000 15,00% n/a *valor total da transação
10 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Campinas Shopping Campinas SP 36.165 25,00% n/a *valor total da transação
11 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Grand Plaza Shopping Santo André SP 72.000 20,00% n/a *valor total da transação
12 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Caxias Shopping Duque de Caxias RJ 28.181 17,50% n/a *valor total da transação
13 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Shopping Downtown Rio de Janeiro RJ 38.000 100,00% n/a *valor total da transação
14 29/08/25 Riza Real Estate XP Malls Shopping Metropolitano Barra Rio de Janeiro RJ 44.111 40,00% n/a *valor total da transação
15 19/08/25 HSI Malls Shopping Pátio Cianê Shopping Pátio Cianê Sorocaba SP 25.543 24,00% 9,70% R$ 71.605.000,00
Empreendimentos Imobiliários
16 01/08/25 HSI Malls n/a SuperShopping Osasco Osasco SP 19.225 7,52% 9,60% R$ 21.883.200,00
17 29/05/25 Vinci Partners BRMalls Shopping Paralela Salvador BA 10.050 25,00% 10,10% R$ 119.800.000,00
18 14/04/25 n/a Iguatemi S.A. Shopping Market Place São Paulo SP 15.010 49,00% 9,00% R$ 500.000.000,00
19 14/04/25 n/a Iguatemi S.A. Galleria Shopping Campinas SP 33.100 49,00% 9,00% *valor total da transação
20 14/04/25 XP Malls Iguatemi S.A. Shopping Pátio Higienópolis São Paulo SP 34.992 10,04% 11,00% R$ 243.685.458,40
21 11/03/25 Iguatemi S.A. Brookfield Shopping Pátio Higienópolis São Paulo SP 34.992 17,40% n/a R$ 2.585.119.000,00
22 11/03/25 Iguatemi S.A. Brookfield Shopping Pátio Paulista São Paulo SP 89.970 11,50% n/a valor total da transação
23 19/02/25 Grupo Savoy Ancar Ivanhoe Shopping Interlagos São Paulo SP 145.000 50,00% 7,50% R$ 560.000.000,00
24 23/01/25 XP Malls Allos Plaza Sul Shopping São Paulo SP 26.870 9,90% n/a R$ 395.757927,00
25 23/01/25 XP Malls Allos Carioca Shopping Rio de Janeiro RJ 34.000 20,00% n/a *valor total da transação
26 23/01/25 XP Malls Allos Shopping Tijuca Rio de Janeiro RJ 35.000 10,00% n/a *valor total da transação
27 13/01/25 Genial Malls n/a Rio Anil Shopping São Luís MA 39.519 45,00% 9,15% R$ 172.000.000,00
28 03/01/25 n/a JHSF Participações S.A. Shopping Ponta Negra Manaus AM 36.040 18,00% n/a R$ 82.000.000,00
29 06/12/24 XP Malls Multiplan JundiaíShopping Jundiaí SP 36.473 25,00% n/a R$ 253.213.906,36
30 25/11/24 n/a HSI Malls Fundo de Investimento Shopping Uberaba Uberaba MG 26.207 25,00% 8,00% R$ 146.240.000,00
VIA DIGITAL

MERCADO

MBA|WAKEFIELDCUSHMAN &

31 13/11/24 XP Malls n/a Shopping FL Shops São Paulo SP n/a 12,86% n/a R$ 179.147.829,00
32 02/10/24 HSI MALLS n/a Shopping Uberaba Uberaba MG 26.207 24,67% n/a R$ 41.000.000,00
33 23/09/24 HSI MALLS n/a Shopping Paralela Salvador BA 10.050 25,00% 9,20% R$ 182.813.897,62
34 23/07/24 Iguatemi S.A. n/a Shopping Iguatemi São Paulo SP 47.300 0,80% 12,30% R$ 25.000.000,00
35 08/07/24 BB Premium Malls Combrashop Shopping RioSul Rio de Janeiro RJ 52.000 33,30% 7,70% R$ 790.000.000,00
36 08/07/24 Iguatemi S.A. Combrashop Shopping RioSul Rio de Janeiro RJ 52.000 16,60% 7,70% R$ 360.000.000,00
37 04/07/24 XP Malls JHSF Catarina Fashion OutletExpansão III do São Roque SP n/a 7,99% n/a R$ 273.035.000,00*
38 04/07/24 XP Malls JHSF Shopping Bela Vista Salvador BA 51.185 14,31% n/a *valor total da transação
39 04/07/24 XP Malls JHSF Shopping Ponta Negra Manaus AM 36.040 22,01% n/a valor total da transação
40 27/06/24 XP Malls SYN PROP E TECH Grand Plaza Shopping Santo André SP 72.000 51,00% 7,90% R$ 2.118.125.000,00
41 27/06/24 XP Malls SYN PROP E TECH Shopping Cidade São Paulo São Paulo SP 16.851 32,00% 7,90% *valor total da transação
42 27/06/24 XP Malls SYN PROP E TECH Tietê Plaza Shopping São Paulo SP 36.914 90,00% 7,90% *valor total da transação
43 27/06/24 XP Malls SYN PROP E TECH Shopping Metropolitano Barra Rio de Janeiro RJ 44.111 70,00% 7,90% *valor total da transação
44 27/06/24 XP Malls SYN PROP E TECH Shopping Cerrado Goiânia GO 27.834 85,00% 7,90% *valor total da transação
45 27/06/24 XP Malls SYN PROP E TECH Shopping D São Paulo SP 30.015 23,00% 7,90% *valor total da transação
46 26/06/24 XP Malls n/a Uberlândia Shopping Uberlândia MG 53.426 40,00% n/a R$ 152.001.781,00
47 26/06/24 n/a Vinci Shoppping Centers Terreno adjacente ao RibeirãoShopping Ribeirão Preto SP Loja com 6.900 20,00% n/a R$ 45.000.000,00
48 19/06/24 Vinci Shopping Centers n/a São Luís Shopping São Luís MA 55.319 6,20% 10,10% R$ 21.200.000,00
49 19/06/24 HSI MALLS n/a Shopping Uberaba (“Deck Parking”) Uberaba MG 21.660 100,00% 8,00% R$ 44.039.927,75
50 19/06/24 Multiplan Empreendimentos Imobiliários n/a ParkJacarepaguá Rio de Janeiro RJ 39.935 9,00% n/a R$ 66.000.000,00
51 29/05/24 HSI MALLS n/a Shopping Uberaba (“Complex”) Uberaba MG 6.464 n/a 9,00% R$ 41.000.000,00
52 07/05/24 Vinci Shopping Centers n/a Bangu Shopping Center Rio de Janeiro RJ 58.000 10,00% 7,90% R$ 91.800.000,00
53 29/04/24 Vinci Shopping Centers n/a Carioca Shopping Rio de Janeiro RJ 34.000 15,00% 9,80% R$ 80.300.000,00
54 16/04/24 Vinci Shopping Centers n/a Villagio Caxias Caxias do Sul RS 29.700 8,20% 8,00% R$ 44.200.000,00
55 04/04/24 Hedge Brasil Shopping Fundo de Investimento Imobiliário n/a Shopping Jardim Sul São Paulo SP 28.816 50,00% 8,90% R$ 292.250.000,00
56 25/03/24 BTG Pactual Serviços Financeiros S.A. Hedge Brasil Shopping Fundo de Investimento Imobiliário I Fashion Outlet HamburgoNovo RS 20.055 10,00% 8,93% R$ 24.470.818,91
57 11/03/24 Vinci Shopping Centers n/a Plaza Sul Shopping São Paulo SP 23.500 5,00% 8,50% R$ 30.000.000,00
58 07/03/24 XP Malls n/a Uberlândia Shopping Uberlândia MG 53.426 40,00% n/a R$ 150.000.000,00
59 16/02/24 n/a HSI Malls Fundo de Investimento Shopping Pátio Maceió Maceió AL 47.178 30,00% 7,50% R$ 210.800.000,00
60 08/02/24 n/a Hedge Brasil Shopping Fundo de Investimento Imobiliário I Fashion Outlet HamburgoNovo RS 20.055 10,63% 7,30% R$ 27.464.642,89
VIA DIGITAL

MBA

MERCADO

61 31/01/24	n/a	XP Malls	Caxias Shopping	Duque de Caxias	RJ	28.181	17,50%	n/a	R$ 65.887.226,84
62 29/01/24	Iguatemi S.A.	n/a	I Fashion Outlet	Novo Hamburgo	RS	20.055	10,00%	9,50%	R$ 24.500.000,00
63 16/01/24	Vinci Shopping Centers	n/a	Shopping Estação	Curitiba	PR	27.663	35,00%	10,30%	R$ 156.300.000,00
64 15/01/24	XP Malls	n/a	Shopping Estação	Curitiba	PR	27.663	35,00%	n/a	R$ 186.256.344,53*
65 15/01/24	XP Malls	n/a	Plaza Sul Shopping	São Paulo	SP	23.500	5,00%	n/a	*valor total da transação
66 02/01/24	n/a	HSI Malls Fundo de Investimento	Shopping Paralela Salvador	Salvador	BA	57.800	1,24%	10,06%	R$ 7.440.000,00
67 02/01/24	n/a	Vinci Shopping Centers	Shopping Paralela Salvador	Salvador	BA	57.800	0,26%	10,10%	R$ 1.560.000,00
68 28/12/23	BTG Pactual Serviços Financeiros S.A.	n/a	Shopping Praia de Belas	Porto Alegre	RS	44.838	10,00%	8,04%	R$ 157.500.000,00
69 28/12/23	BTG Pactual Serviços Financeiros S.A.	n/a	Shopping Metrô Tatuapé	São Paulo	SP	33.408	4,53%	8,04%	R$ 157.500.000,00
70 28/12/23	BTG Pactual Serviços Financeiros S.A.	n/a	Shopping Metrô Boulevard Tatuap	é São Paulo	SP	19.003	15,00%	8,04%	R$ 157.500.000,00
71 26/12/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Shopping Estação	Curitiba	PR	27.577	30,00%	8,50%	R$ 442.800.000,00*
72 26/12/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Bangu Shopping	Rio de Janeiro	RJ	57.982	10,00%	8,50%	*valor total da transação
73 26/12/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Plaza Sul Shopping	São Paulo	SP	23.500	5,00%	8,50%	*valor total da transação
74 26/12/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Shopping Villagio Caxias	Caxias do Sul	RS	29.577	10,00%	8,50%	*valor total da transação
75 26/12/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Carioca Shopping	Rio de Janeiro	RJ	33.207	15,00%	8,50%	*valor total da transação
76 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	Shopping Estação	Curitiba	PR	27.577	35,00%	9,10%	R$ 535.100.000,00*
77 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	Plaza Sul Shopping	São Paulo	SP	23.500	5,00%	9,10%	*valor total da transação
78 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	Shopping Villagio Caxias	Caxias do Sul	RS	29.577	10,00%	9,10%	*valor total da transação
79 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	Carioca Shopping	Rio de Janeiro	RJ	33.207	15,00%	9,10%	*valor total da transação
80 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	São Luís Shopping	São Luís	MA	55.319	15,00%	9,10%	*valor total da transação
81 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	Bangu Shopping	Rio de Janeiro	RJ	57.982	10,00%	9,10%	*valor total da transação
82 26/12/23	Vinci Shopping Centers	n/a	Madureira Shopping	Rio de Janeiro	RJ	36.677	20,00%	9,10%	*valor total da transação
83 14/12/23	n/a	XP Malls	Caxias Shopping	Rio de Janeiro	RJ	28.191	17,50%	n/a	R$ 70.000.000,00
84 21/11/23	XP Malls	n/a	Praia de Belas Shopping Center	Porto Alegre	RS	47.214	8,00%	n/a	R$ 60.350.548,57
85 13/11/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Shopping Estação	Curitiba	PR	27.577	35,00%	8,50%	R$ 289.600.000,00*
86 13/11/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Boulevard Shopping Bauru	Curitiba	PR	34.661	57,00%	8,50%	*valor total da transação
87 31/10/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Plaza Sul Shopping	São Paulo	SP	23.500	5,00%	8,30%	R$ 197.400.000,00*
88 31/10/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Shopping Estação	Curitiba	PR	27.577	37,50%	8,30%	*valor total da transação
89 23/10/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Santana Parque Shopping	São Paulo	SP	26.583	36,70%	8,35%	R$ 297.700.000,00*
90 23/10/23	n/a	Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. ("Allos")	Boulevard Shopping Campos	Campos dos Goytacazes	RJ	27.447	75,00%	8,35%	*valor total da transação

15/01/24 XP Malls n/a Plaza Sul Shopping São Paulo SP 23.500 5,00% n/a valor total da transação 02/01/24 n/a HSI Malls Fundo de Investimento Shopping Paralela Salvador Salvador BA 57.800 1,24% 10,06% R$ 7.440.000,00 02/01/24 n/a Vinci Shopping Centers Shopping Paralela Salvador Salvador BA 57.800 0,26% 10,10% R$ 1.560.000,00 28/12/23 BTG Pactual Serviços Financeiros S.A. n/a Shopping Praia de Belas Porto Alegre RS 44.838 10,00% 8,04% R$ 157.500.000,00 28/12/23 BTG Pactual Serviços Financeiros S.A. n/a Shopping Metrô Tatuapé São Paulo SP 33.408 4,53% 8,04% R$ 157.500.000,00 28/12/23 BTG Pactual Serviços Financeiros S.A. n/a Shopping Metrô Boulevard Tatuapé São Paulo SP 19.003 15,00% 8,04% R$ 157.500.000,00 26/12/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Shopping Estação Curitiba PR 27.577 30,00% 8,50% R$ 442.800.000,00 S.A. ("Allos") 26/12/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Bangu Shopping Rio de Janeiro RJ 57.982 10,00% 8,50% *valor total da transação S.A. ("Allos") 26/12/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Plaza Sul Shopping São Paulo SP 23.500 5,00% 8,50% *valor total da transação S.A. ("Allos") 26/12/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Shopping Villagio Caxias Caxias do Sul RS 29.577 10,00% 8,50% *valor total da transação S.A. ("Allos") 26/12/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Carioca Shopping Rio de Janeiro RJ 33.207 15,00% 8,50% valor total da transação S.A. ("Allos") 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a Shopping Estação Curitiba PR 27.577 35,00% 9,10% R$ 535.100.000,00 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a Plaza Sul Shopping São Paulo SP 23.500 5,00% 9,10% *valor total da transação 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a Shopping Villagio Caxias Caxias do Sul RS 29.577 10,00% 9,10% *valor total da transação 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a Carioca Shopping Rio de Janeiro RJ 33.207 15,00% 9,10% *valor total da transação 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a São Luís Shopping São Luís MA 55.319 15,00% 9,10% *valor total da transação 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a Bangu Shopping Rio de Janeiro RJ 57.982 10,00% 9,10% *valor total da transação 26/12/23 Vinci Shopping Centers n/a Madureira Shopping Rio de Janeiro RJ 36.677 20,00% 9,10% valor total da transação 14/12/23 n/a XP Malls Caxias Shopping Rio de Janeiro RJ 28.191 17,50% n/a R$ 70.000.000,00 21/11/23 XP Malls n/a Praia de Belas Shopping Center Porto Alegre RS 47.214 8,00% n/a R$ 60.350.548,57 13/11/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Shopping Estação Curitiba PR 27.577 35,00% 8,50% R$ 289.600.000,00 S.A. ("Allos") 13/11/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Boulevard Shopping Bauru Curitiba PR 34.661 57,00% 8,50% valor total da transação S.A. ("Allos") 31/10/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Plaza Sul Shopping São Paulo SP 23.500 5,00% 8,30% R$ 197.400.000,00 S.A. ("Allos") 31/10/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Shopping Estação Curitiba PR 27.577 37,50% 8,30% valor total da transação S.A. ("Allos") 23/10/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Santana Parque Shopping São Paulo SP 26.583 36,70% 8,35% R$ 297.700.000,00 S.A. ("Allos") 23/10/23 n/a Aliansce Sonae Shopping Centers Boulevard Shopping Campos Campos dos RJ 27.447 75,00% 8,35% *valor total da transação S.A. ("Allos") Goytacazes

MERCADO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Mercado de Valores Imobiliários

Empresas de Shopping Centers de Capital Aberto – Estoque Regular

A setorização de Shopping Centers mantém evolução de novos formatos e estratégias para atuação, continuadamente com o desempenho do mercado. A evolução condiz na disputa pelos consumidores e a distinção das áreas de atuação, o que distingue as medidas de revitalização do perfil de Shopping Centers. Os grupos do setor de Shopping Centers trabalham diretamente ou associadamente com administradores e empreendedores. Atualmente os principais grupos do setor de Shopping Centers com capital aberto são a Multiplan, Iguatemi, Allos e General Shopping. Outras empresas mantêm shopping centers em suas carteiras. No entanto, essas empresas agem mais como gestores de investimento e tendem a ter menor grau de influência no dia a dia dos seus projetos. Shopping Centers – FII FII´s têm sido amplamente utilizados como um mecanismo para a securitização de projetos de Shopping. O pioneiro foi o Shopping Pátio Higienópolis, que foi parcialmente adquirido por um FII em 1999. Ultimamente, o instrumento ganhou importância como consequência das menores taxas de juros e retornos de investimentos tradicionais. A tabela a seguir apresenta alguns fundos de investimentos imobiliários registrados na CVM e que apresentam Shopping Centers em seus portfólios. Valores referentes ao mês de outubro de 2025.

FII´s têm sido amplamente utilizados como um mecanismo para a securitização de projetos de Shopping. O pioneiro foi o Shopping Pátio Higienópolis, que foi parcialmente adquirido por um FII em 1999. Ultimamente, o instrumento ganhou importância como consequência das menores taxas de juros e retornos de investimentos tradicionais.

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MERCADO

SHOPPINGS COM FII’S REGISTRADOS NA CVM ~~DD~~ ~~a~~
NOME DO FUNDO VALOR DO PL (R$)

	NOME DO FUNDO VALOR DO PL (R$)
1	6.658.984.551,32 XP MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FII
2	3.578.940.234,67 VINCI SHOPPING CENTERS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - RESPONSABILIDADE LIMITADA
3	2.939.825.816,64 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - FII ANCAR IC - RESPONSABILIDADE LIMITADA
4	2.788.017.625,59 HEDGE BRASIL SHOPPING FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
5	2.270.095.987,33 HSI MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
6	1.990.017.734,65 GAZIT MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
7	1.692.254.043,69 PATRIA MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - RESPONSABILIDADE LIMITADA
8	1.658.407.287,99 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - FII SHOPPING PARQUE D. PEDRO RESPONSABILIDADE LIMITADA
9	1.308.563.281,76 FII ELDORADO FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - RESPONSABILIDADE LIMITADA
10	1.250.379.586,45 GENERAL SHOPPING E OUTLETS DO BRASIL FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
11	973.222.610,25 BTG PACTUAL SHOPPINGS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
12	961.547.228,21 BB PREMIUM MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
13	927.625.875,79 CAPITÂNIA SHOPPINGS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - RESPONSABILIDADE LIMITADA
14	877.042.916,94 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO SHOPPING CIDADE JARDIM RESPONSABILIDADE LIMITADA
15	619.746.094,70 SHOPPING PÁTIO HIGIENÓPOLIS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
16	506.249.123,04 GRAND PLAZA SHOPPING FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - RESPONSABILIDADE LIMITADA
17	487.629.473,79 VIA PARQUE SHOPPING FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
18	473.866.868,61 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO MACAM SHOPPING RESPONSABILIDADE LIMITADA
19	404.118.711,71 SHOPPING INTERNACIONAL GUARULHOS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - FII
20	384.542.682,67 AJ MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
21	349.217.182,13 APEX MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
22	339.781.304,52 MAIS SHOPPING FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
23	336.217.018,56 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - FII PARQUE DOM PEDRO SHOPPING CENTER RESPONSABILIDADE LIMITADA
24	315.681.727,56 JHSF CAPITAL MALLS - FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
25	306.875.808,07 HEDGE SHOPPING PARQUE DOM PEDRO FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
26	294.450.188,67 JGP MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO - RESPONSABILIDADE LIMITADA
27	248.152.920,23 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO POLO SHOPPING INDAIATUBA - RESPONSABILIDADE LIMITADA
28	220.032.259,71 FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO VOTORANTIM SHOPPING
29	217.110.468,11 GENERAL SHOPPING ATIVO E RENDA FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
30	148.245.528,43 HEDGE FLORIPA SHOPPING FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
31	134.363.358,54 HEDGE ATRIUM SHOPPING SANTO ANDRÉ FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
32	130.752.081,21 BARRA MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO
33	110.896.399,79 RBR MALLS - FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
34	80.112.764,03 MULTI SHOPPINGS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
35	78.161.028,23 SHOPPING WEST PLAZA FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIARIO DE RESPONSABILIDADE LIMITADA
36	40.816.389,24 SHOPPING LIGHT FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
37	34.086.681,89 PDB MALLS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO RESPONSABILIDADE LIMITADA
FON	TE: RELATÓRIOS DOS FII; (*) VALORES DA CVM - DATA BASE OUTUBRO DE 2025
Um ren	a ferramenta de marketing tradicional associado com a oferta inicial de quotas de FII é a inclusão de um dimento mínimo garantido por um período determinado. Como alguns dos ativos estão em fase inicial de
mat	uração, as empresas de securitização assumem o risco para os anos iniciais, de modo que não há perda
rea o p	l para o investidor. Como benefício, a distribuição de ações é mais rápida e o capital é recuperado como se rojeto fosse totalmente operacional.

uh

MERCADO

Análise de Mercado

A expertise pelo empreendedor do mercado de Shopping Centers no Brasil é um diferencial para o crescente desenvolvimento deste setor no país. Os resultados mantêm uma continua ascensão, devido às crescentes evoluções ao longo dos últimos anos. Desde meados dos anos 90, os shoppings centers instalados no Brasil estão passando por uma readequação de layout, incluindo novas configurações que auxiliam na demanda para o consumo, considerando-se os novos conceitos de empreendimentos empregados no Brasil.

uh

MERCADO

Atualmente o Brasil possui 648 centros de compras, empregando mais de 1,06 mil pessoas. A Área Bruta Locável (ABL) atual no país é de aproximadamente 18,2 milhões de m².

A indústria de Shopping Centers no Brasil encerrou o ano de 2024 com faturamento de R$198,4 bilhões de reais, representando um crescimento de 1,90% com relação a 2023, conforme dados da Associação Brasileira de Shopping Centers (ABRASCE). Números do Setor De acordo com a ABRASCE (Associação Brasileira de Shopping Centers), o status atual do Mercado Nacional de Shopping Centers é o seguinte (data-base outubro de 2025): STATUS ATUAL DO MERCADO NACIONAL DE SHOPPING CENTERS ITEM ESTATÍSTICA Número Total de Shoppings 648 A Inaugurar em 2025 (¹) 17 Número Previsto para até o fim de 2025 665 Área Bruta Locável (Em milhões de m²) 18,2 Vagas para Carros 1.065.138 Total de Lojas 123.266 Âncoras (%) 4,4% Megalojas (%) 3,7% Satélites (%) 59,7% Conveniência & Serviços (%) 9,8% Alimentação (%) 17,5% Semi-âncora (%) 2,7% Lazer 2,2% Salas de Cinema 3.073 Empregos Gerados 1.062.813 Faturamento em 2024 (Em R$ bilhões)(²) 198,4 Tráfego de Pessoas (milhões por mês) 476 (1) Número Previsto de Inaugurações (2) Exclui vendas de combustíveis e GLP: Critério: Consideram-se aqui shoppings com lojas locadas, lojas âncoras e vagas de estacionamento, com área igual ou superior a 5.000m². A informação sobre faturamento é estimada e pode ser alterada. FONTE: ABRASCE

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MERCADO
uh|wAKEFIELDCUSHMAN &
Os gráficos a seguir ilustram a evolução anual do segmento de acordo com o número de empreendimentos e
total de Área Bruta Locável (ABL), período entre o ano 2015 e 2024.
Nº DE SHOPPINGS ABL (MILHÕES DE m?)
20,00
OT 18,00
O TT
2022 TR 2 Co
2021 RS 0 00
2020. O O aco
2019 RR 577 Eco
2018 O SS 10
2017. O 577 +00
2016. O SS aco
2015. SS O. DADLPLDSLL, PEV LYLYA
o 200 400 600 800 PLELLSLLSLSLSSS
FATURAMENTO (EM BILHÕES s
R$/ANO) EMPREGO
250,00
200,00 mas E 192 195 198 2023,2024 17 TT
152 158 19 2022
150,00 129 2021
2070. TT—
100,00 2019 +
80,00E 201 87 + +TT
2016 TT—————
O oBADLDEDL o-—| "0 1.
PLLOLLLDLLDALSL 900.000,00 1.000.000,00 1.100.000,00
VIA DIGITAL

MERCADO

uh| CUSHMANwAKEFIELD &

Região Sudeste

Segundo a ABRASCE, a Região Sudeste concentra 53,21% da ABL total do país, como mostra o gráfico:

• Distribuição de ABL por região 963.738,00

• 2.666.589,00 3.252.557,00 = Norte = Nordeste = Centro-Oeste

• 1.609.992,00 * Sudeste = Sul

• 9.658.339,00

• FONTE: ABRASCE O mercado de shopping centers da Região Sudeste conta com 329 Shoppings Centers, com 9.658.339,00 m² de ABL. Concorrentes de Mercado Conforme disposição do mercado local, os concorrentes mais influentes ao imóvel em análise são: ▪ O Parque Dom Pedro Shopping está localizando na Avenida Guilherme Campos, nº 500, Santa Genebra - Campinas/SP (cerca de 40,00 km do avaliando), em um terreno de 461.200,00 m² possuindo 126.500,00 m² de área bruta locável e 8.000 vagas de estacionamento; e

• ▪ O Shopping Piracicaba está localizando na Avenida Limeira, nº 722, Areião - Piracicaba/SP (cerca de 33,20 km do avaliando), em um terreno de 98.000,00 m² possuindo 45.001,00 m² de área bruta locável e 2.222 vagas de estacionamento.

MERCADO

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Novo Estoque

De acordo com informações obti	das no site da ABRASCE, no ano de 2024 foram in	augurados 9 shopping
centers e existem atualmente 15 ser observado nas tabelas seguin	centros comerciais em construção ou em planejament tes:	o no Brasil, como pode
SHOPPINGS INAUGURADOS EM 2024 ~~O~~
SHOPPING	CIDADE UF ABL (M²)	INAUGURAÇÃO
Brooklyn Alamedas	Boituva SP 14.127,00	março-24
Outlet Premium Imigrantes	São Bernardo do Campo SP 18.000,00	abril-24
Shopping Plaza Rio das Ostras	Rio das Ostras RJ 17.856,00	abril-24
Shopping Central Park	Cotia SP 22.466,00	julho-24
Shopping Pinheiros	Araucária PR 10.400,00	setembro-24
Copa Open Mall	Curitiba PR 11.000,00	setembro-24
Lago Center Shopping	Araguaína TO 26.600,00	outubro-24
Catuaí Shopping Cascavel	�Cascavel PR 42.000,00	novembro-24
Santa Maria Outlet	Cravinhos SP 20.000,00	novembro-24
TOTAL SHOPPINGS INAUGURADOS	9 TOTAL ABL 182.449,00
SHOPPINGS A INAUGURAR EM 2025 O	~~A~~
SHOPPING	CIDADE UF ABL(m²)	INAUGURAÇÃO
ShoppingAldeia da Serra	Serra ES 18.000,00	Outubro
Flow Open Mall	Curitiba PR 11.000,00	Outubro
Bourbon ShoppingCarlos Gomes	Porto Alegre RS 13.722,00	Outubro
Americana Shopping	Americana SP 28.000,00	Outubro
Espaço 356	Belo Horizonte MG 14.000,00	Novembro
Partage Brasília	Brasília DF 37.742,00	Abril de 2026
Boulevard Marília Shopping	Marília SP 7.238,00	Outubro
Centrosul Shopping	Lagarto SE 23.345,00	Novembro
Shopping Praia Sul	Aracaju SE 32.000,00	Outubro
Plaza Shopping Campos Gerais	Ponta Grossa PR 27.000,00	Dezembro
Olímpia Garden Outlet	Olímpia SP 17.890,00	Novembro
Manhattan Shopping	Brasília DF 8.000,00	Novembro
NV Boulevard	Uberlândia MG 12.000,00	Novembro
Shopping Cidade da Serra	Lavras MG 17.500,00	Segundo Semestre
Gran Piçarras Shopping	Balneário Piçarras SC 18.500,00	Segundo Semestre
TOTAL DE SHOPPINGS A INAUGURAR	15 TOTAL ABL 285.937,00
SHOPPINGS INAUGURADOS EM 2025
SHOPPING	CIDADE UF ABL (M²)	INAUGURAÇÃO
Singapura Shopping	Caldas Novas GO 8.422	janeiro
Jardins de Vilhena Shopping	Vilhena RO 16.500	março
Pulse Open Mall	Chapecó SC 8.000	agosto
TOTAL SHOPPINGS INAUGURADOS	3 TOTAL ABL 32.922,00

MERCADO

uh

Riscos

Alguns fatores podem influir no negócio shopping centers. Aspectos pertinentes ao projeto e layout, à sua operação, à sua administração, captação de recursos e, inclusive, aspectos socioeconômicos constituem o sucesso do empreendimento. Podemos citar alguns desses fatores: ▪ Exigências governamentais; ▪ Concorrência com novas formas de comércio, como o e-commerce; ▪ Aumento na oferta de shoppings, provocando o aumento da concorrência; ▪ Má localização; e ▪ Projeto e layout desfavoráveis à atração de público e à sua própria operação. Quanto à operação e administração: ▪ Altas taxas de condomínio; ▪ Promoção do shopping ineficiente; ▪ Inadimplência alta, etc.; e ▪ Negociação dos contratos de locação. Com relação aos fatores acima, não observamos riscos diretos, porém o mesmo é dependente do mercado econômico nacional, pois o objeto de venda dos lojistas da operação do Shopping Center integra um mercado específico.

ANÁLISE DA PROPRIEDADE

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Análise da Propriedade

Trata-se de Shopping Center Tradicional Médio, segundo classificação do ABRASCE, localizado na cidade de Santa Bárbara d'Oeste, inaugurado em 1998. Administrado por AD Shopping e destacando-se como um polo de compras, lazer e serviços da região. Com ampla variedade de lojas, opções gastronômicas e espaços de entretenimento, o shopping atende moradores da cidade e de municípios vizinhos, consolidando-se como referência regional. Sua infraestrutura oferece conforto, praticidade e segurança, atraindo um público diversificado e contribuindo para o dinamismo econômico local. Como espaço multifuncional, o Tivoli Shopping se tornou parte do cotidiano da população, reunindo conveniência e lazer em um único ambiente.

O empreendimento possui área total construída de 38.390,20 m². O “tenant mix” inclui lojas âncoras como RIACHUELO, RENNER, MOVIECOM, MARISA, MAGAZINE LUIZA, ELITE ACADEMIA, CENTAURO e C&A. Para o fluxo de caixa consideramos o rent roll fornecido para avaliação, totalizando 25.779,37 m² de ABL.

Descrição do terreno

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Terreno

• O terreno sobre o qual está implantado o imóvel avaliando apresenta as seguintes características básicas:

• Área bruta de terreno:

• Testada

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• Formato:

• Topografia:

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• Energia elétrica

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• Gás

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- TV a cabo

• Iluminação pública

• Restrições de uso do solo:

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Trata-se de Shopping Center Tradicional Médio, segundo classificação do ABRASCE, localizado na cidade de Santa Bárbara d'Oeste, inaugurado em 1998. Administrado por AD Shopping e destacando-se como um polo de compras, lazer e serviços da região. Com ampla variedade de lojas, opções gastronômicas e espaços de entretenimento, o shopping atende moradores da cidade e de municípios vizinhos, consolidando-se como referência regional. Sua infraestrutura oferece conforto, praticidade e segurança, atraindo um público diversificado e contribuindo para o dinamismo econômico local. Como espaço multifuncional, o Tivoli Shopping se tornou parte do cotidiano da população, reunindo conveniência e lazer em um único ambiente. O empreendimento possui área total construída de 38.390,20 m². O “tenant mix” inclui lojas âncoras como RIACHUELO, RENNER, MOVIECOM, MARISA, MAGAZINE LUIZA, ELITE ACADEMIA, CENTAURO e C&A. Para o fluxo de caixa consideramos o rent roll fornecido para avaliação, totalizando 25.779,37 m² de ABL. Descrição do terreno O imóvel possui as seguintes características: Terreno O terreno sobre o qual está implantado o imóvel avaliando apresenta as seguintes características básicas: Área bruta de terreno: 95.572,96 m²; Testada A propriedade em estudo possui testada para as vias listadas abaixo: − Rua do Ósmio; − Avenida Santa Bárbara. Acesso: O acesso à propriedade em estudo é considerado muito bom; Condições do Solo: O formato do terreno é regular; Formato: A topografia do terreno é ruim - declive de 10% até 20%; Topografia: A localização da propriedade é considerada Bom; Localização: A região possui a infraestrutura básica disponível. Os serviços de utilidade pública disponíveis ao imóvel em estudo são: ▪ ▪ Água potável Rede de esgoto ▪ Coleta de resíduos ▪ Sistema viário ▪ Correios ▪ Telefone Energia elétrica ▪ Internet

ANÁLISE DA PROPRIEDADE
ala SUSELAM&
DELIMITAÇÃO APROXIMADA DA PROPRIEDADE (SEM ESCALA):
e BO 4 ia
= E nai” e E
DO ai a Se
ES E NA, 7 ES :
! [4 Ad
» = pm drs ear
Fonte: Google Earth Pro editado por Cushman & Wakefield
OBS.: A área do terreno foi obtida através do cliente, não tendo sido aferida in loco por nossos técnicos.
VIA DIGITAL

ANÁLISE DA PROPRIEDADE

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Descrição das construções e benfeitorias
RESUMO DAS BENFEITORIAS EXISTENTES
4=
à' a E carpaEqREoateaadd. mrÃO pm AEeeRR pe sra
= :
Itens Características
Composição PAVIMENTO TÉRREO Lojas, praça de alimentação e cinema
1º PISO Administração.
Estrutura Concreto armado
Andares 2 pisos
Fachada Pintura, pele de vidro, granito e rev. metálico
Esquadrias Alumínio
Vidros Temperado e fachada
Iluminação Fluorescente e natural
Segurança Contra Incêndio Iluminação de emergência, sprinklers, detectores de fumaça, hidrantes,
extintores e alarme sonoro
PRINCIPAIS ACABAMENTOS
Administração: Mall: Sanitários:
Piso Paviflex Granito Granito
Parede Massa e pintura Massa, pintura e vitrine de lojas Granito e vidro
Isopor, Gesso com massa e
Forro Gesso Gesso com massa e pintura
pintura
Pé direito 2,44 m. 10,0 m e 15,0 m. 2,30 a 2,50 m.
VIA DIGITAL

ANÁLISE DA PROPRIEDADE

uh

Quadro de áreas

Para fins de cálculo de avaliação, neste estudo, foram utilizadas a Área Bruta Locável, fornecidas por cliente, conforme descrito a seguir:
QUADRO DE ÁREAS ~~E~~
Área Total(m²)
Área de Terreno 95,572.96
Área Construída 38,390.20
Área Bruta Locável 25,779.37
Fonte: Tivoli Shopping; Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory. Quadro da ABL (Área Bruta Locável) A ABL do Tivoli Shopping está segmentada conforme quadro e gráficos a seguir: ÁREA BRUTA LOCÁVEL - ABL(M²) IT ~~e~~
SEGMENTO ABL Ocupada ABL Livre
Âncoras 10,307.21 0.00
Cinemas 1,639.34 0.00
Satélites 7,646.85 215.39
Megalojas 1,174.62 0.00
Semi-âncoras 4,795.96 0.00
TOTAL 25,563.98 215.39
Fonte: Tivoli Shopping; Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory. **OBS.:**As áreas construídas foram extraídas por documentação fornecida pelo cliente não tendo sido aferidas in loco por nossos técnicos. VIA

ANÁLISE DA PROPRIEDADE

ANÁLISE DA PROPRIEDADE
uNWBa| CUSHMANWAKEFIELD&
DISTRIBUIÇÃO DOS SEGMENTOS DE LOJAS NO SHOPPING
5% 3% 5% q
2%
mâÂncoras
mCinemas
MSatélites
mMegalojas
m Semi-âncoras
mLojas Vagas
84%
Fonte: Tivoli Shopping; Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory.
REPRESENTATIVIDADE DOS SEGMENTOS DE LOJAS NA ABL DO SHOPPING
1%
19%
40% mâÂncoras
mCinemas
4%
WSatélites
E Megalojas
m Semi-âncoras
mlojas Vagas
30%
6%
Fonte: Tivoli Shopping; Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory.
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ANÁLISE DA PROPRIEDADE

uh| CUSHMANWAKEFIELD &

Vacância e Inadimplência

A taxa de vacância indica a relação da área bruta locável vaga pela área bruta total do empreendimento em
porcentagem. Essa taxa é influenciada por vários fatores, como a economia local, a demanda por espaço
comercial, a localização, a qualidade das lojas e a gestão do próprio negócio.
A inadimplência está associada ao pagamento do aluguel por parte dos lojistas. Está relacionada aos casos
em que os lojistas não conseguem ou deixam de pagar o aluguel de seus espaços. A taxa de inadimplência é
motivada por dificuldades financeiras das lojas, mudanças nas condições de mercado, concorrência, entre
outros fatores.
A seguir, demonstramos a composição histórica da variação das taxas do empreendimento:
COMPOSIÇÃO DA VACÂNCIA E INADIMPLÊNCIA
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00% e
2020 2021 2022 2023 2024 2025
— VACÂNCIA 3,66% 2,09% 1,00% 0,79% 1,17% 0,99%
— |NADIMPLÊNCIA | 30,44% | 14,50% 7,66% 2,18% 4,93% 5,19%
Fonte: Tivoli Shopping; Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory.
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ala SUSANE SUSANEE

ANÁLISE DA PROPRIEDADE ala SUSANE SUSANEE Zoneamento A legislação que dispõe sobre o zoneamento, parcelamento, uso e ocupação do solo do plano diretor do município do Santa Bárbara D'Oeste é determinada pela Lei Municipal n° 2.402, de 7 de janeiro de 1999. Lei Municipal n° 2.402, DE 7 DE JANEIRO DE 1999. De acordo com a legislação vigente, a propriedade encontra-se em perímetro de Zona Mista Comercial, Serviços e Indústrias não incômodas (Z05). LOCALIZAÇÃO APROXIMADA DA PROPRIEDADE NO MAPA DE ZONEAMENTO e! ~~AAIA:~~ p= A IO AVALIANDO faabAT Raso see e . EEE a LU ADUISAANAADA Fonte: Prefeitura Municipal de Santa Bárbara D'Oeste

ANÁLISE DA PROPRIEDADE

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Restrições quanto ao uso e ao aproveitamento

As restrições de âmbito municipal, estadual e federal que, de modo geral, condicionam o aproveitamento do solo, onde podemos classificar:

• Restrições quanto à utilização;

• Restrições quanto à ocupação;

• Restrições quanto à altura da edificação; e

• Restrições quanto às áreas computáveis e não computáveis.

• A primeira refere-se aos fins de utilização das atividades que podem se instalar em determinado segmento do espaço físico, isto é, se um terreno pode ser utilizado para usos ou atividades residenciais, comerciais, industriais, etc.

• A segunda refere-se exclusivamente aos aspectos de ocupação física (recuos, área máxima construída, área máxima de ocupação do terreno, gabarito de altura, tamanho dos lotes, percentuais mínimos a serem ocupados por ruas, áreas verdes e institucionais, etc.).

A terceira especifica apenas o gabarito de altura máxima. Este é o nome que se dá a uma medida padrão para cada zoneamento que indica a altura máxima que uma edificação pode atingir.

A última, por sua vez, refere-se a soma das áreas de uma construção. A área bruta é a área global de uma construção, que dividimos em duas formas: a área computável, que consideradas nos cálculos do coeficiente de aproveitamento (CA) e as não computáveis, que são a soma das áreas não consideradas no coeficiente de aproveitamento.

Dentre as restrições de ocupação, por sua vez, destacam-se os conceitos clássicos e principais:

• Taxa de Ocupação: é a relação entre a área ocupada pela projeção horizontal de dada construção e a área do lote ou terreno onde ela se aloja;

• Coeficiente de Aproveitamento: entendido como a relação existente entre a área "computável" da construção permitida e a área do respectivo lote ou terreno;

• Gabarito de Altura: é a altura máxima que uma edificação poderá ter, seguindo as normas e os cálculos do zoneamento vigente no local; e

• Área Computável e Não Computável: área computável é a área construída, porem existem áreas que mesmo tendo sido construídas não entram na soma total.

Restrições quanto à utilização; Restrições quanto à ocupação; Restrições quanto à altura da edificação; e Restrições quanto às áreas computáveis e não computáveis. A primeira refere-se aos fins de utilização das atividades que podem se instalar em determinado segmento do espaço físico, isto é, se um terreno pode ser utilizado para usos ou atividades residenciais, comerciais, industriais, etc. A segunda refere-se exclusivamente aos aspectos de ocupação física (recuos, área máxima construída, área máxima de ocupação do terreno, gabarito de altura, tamanho dos lotes, percentuais mínimos a serem ocupados por ruas, áreas verdes e institucionais, etc.). A terceira especifica apenas o gabarito de altura máxima. Este é o nome que se dá a uma medida padrão para cada zoneamento que indica a altura máxima que uma edificação pode atingir. A última, por sua vez, refere-se a soma das áreas de uma construção. A área bruta é a área global de uma construção, que dividimos em duas formas: a área computável, que consideradas nos cálculos do coeficiente de aproveitamento (CA) e as não computáveis, que são a soma das áreas não consideradas no coeficiente de aproveitamento. Dentre as restrições de ocupação, por sua vez, destacam-se os conceitos clássicos e principais: Taxa de Ocupação: é a relação entre a área ocupada pela projeção horizontal de dada construção e a área do lote ou terreno onde ela se aloja; Coeficiente de Aproveitamento: entendido como a relação existente entre a área "computável" da construção permitida e a área do respectivo lote ou terreno; Gabarito de Altura: é a altura máxima que uma edificação poderá ter, seguindo as normas e os cálculos do zoneamento vigente no local; e Área Computável e Não Computável: área computável é a área construída, porem existem áreas que mesmo tendo sido construídas não entram na soma total.

ANÁLISE DA PROPRIEDADE

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Restrições quanto à ZONA MISTA COMERCIAL, SERVIÇOS E INDÚSTRIAS NÃO
INCÔMODAS (Z05)
ZONEAMENTO
Município que rege a lei de zoneamento: Santa Bárbara D'Oeste
Lei atual: Lei Municipal n° 2.402, DE 7 DE JANEIRO DE 1999
Zona Mista Comercial, Serviços e Indústrias não
Zoneamento:
incômodas (Z05)
Fonte Zoneamento: Prefeitura Municipal de Santa Bárbara D'Oeste
RESTRIÇÕES DO ZONEAMENTO 0 CONFORMIDADE DO AVALIANDO
Área mínima de terreno do lote: 125,0 m² Correto
Coeficiente de Aproveitamento máximo: 3,0 vezes a área de terreno Correto
Taxa de Ocupação (%): 80,00 Correto
Frente: 5,0 m Correto
Fundos: Equivalente a 1/6 da altura Correto
Lateral: Equivalente a 1/6 da altura Correto
OBS.: Informações obtidas através de consulta informal junto a Prefeitura Municipal de Santa Bárbara D'Oeste
Comentários sobre o zoneamento
Não somos especialistas na interpretação da lei de zoneamento, mas com base na informação disponível para
consulta informal, a propriedade em estudo possui uso em conformidade com a legislação.
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AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Avaliação

Processo de avaliação

Para a consecução do objetivo solicitado, observar-se-á o que preceitua a norma NBR 14.653-1/2001 – Procedimentos Gerais da A.B.N.T. - Associação Brasileira de Normas Técnicas e suas partes 14.653-2/2011 – Imóveis Urbanos e 14.653-4/2002 – Empreendimentos, conforme o caso.

A confecção do laudo de avaliação está de acordo com os Padrões de Avaliação RICS por um avaliador atuando como Avaliador Externo, conforme definido no Red Book.

Os procedimentos avaliatórios descritos na norma mencionada acima têm a finalidade de identificar o valor de um bem, de seus frutos e direitos, ou do custo do bem, ou ainda determinar indicadores de viabilidade.

Metodologia

De acordo com a NBR 14653-1, abril/2001 a escolha da metodologia a ser adotada depende da natureza do imóvel, da finalidade da avaliação e da disponibilidade, qualidade e quantidade de informações levantadas no mercado.

Transcrevemos, a seguir, um sumário das metodologias usuais conforme consta da norma:

Métodos para identificar o valor de um bem, de seus frutos e direitos

Método Comparativo Direto de Dados de Mercado

• “Identifica o valor de mercado do bem por meio de tratamento técnico dos atributos dos elementos comparáveis, constituintes da amostra.” (NBR 14653-1, abril/2001)

Compõem-se uma amostra de dados que, tanto quanto possível, represente o mercado de imóveis semelhantes ao avaliando. Os dados serão tratados por fatores para ajustar as variáveis do modelo e explicar a tendência de formação de valor.

Método Involutivo

“Identifica o valor de mercado do bem, alicerçado no seu aproveitamento eficiente, baseado em modelo de estudo de viabilidade técnico-econômica, mediante hipotético empreendimento compatível com as características do bem e com as condições do mercado no qual está inserido, considerando-se cenários viáveis para execução e comercialização do produto.” (NBR-14653-1, abril/2001)

Para os fins deste método, entende-se por aproveitamento eficiente aquele recomendável e tecnicamente possível para o local numa data de referência, observada a tendência mercadológica na circunvizinhança, entre os diversos usos permitidos pela legislação pertinente.

Por tratar-se de empreendimento hipotético (com características básicas como tipologia e padrão previstas), não podemos desconsiderar que as condições de mercado, à época da formulação da hipótese, podem variar significativamente para o momento de execução e comercialização do imóvel. Diferentes cenários econômicos podem ser previstos, sem, contudo, haver certeza da situação econômica real do momento de execução e/ou comercialização do imóvel.

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Para a consecução do objetivo solicitado, observar-se-á o que preceitua a norma NBR 14.653-1/2001 – Procedimentos Gerais da A.B.N.T. - Associação Brasileira de Normas Técnicas e suas partes 14.653-2/2011 – Imóveis Urbanos e 14.653-4/2002 – Empreendimentos, conforme o caso. A confecção do laudo de avaliação está de acordo com os Padrões de Avaliação RICS por um avaliador atuando como Avaliador Externo, conforme definido no Red Book. Os procedimentos avaliatórios descritos na norma mencionada acima têm a finalidade de identificar o valor de um bem, de seus frutos e direitos, ou do custo do bem, ou ainda determinar indicadores de viabilidade. Metodologia De acordo com a NBR 14653-1, abril/2001 a escolha da metodologia a ser adotada depende da natureza do imóvel, da finalidade da avaliação e da disponibilidade, qualidade e quantidade de informações levantadas no mercado. Transcrevemos, a seguir, um sumário das metodologias usuais conforme consta da norma: Métodos para identificar o valor de um bem, de seus frutos e direitos Método Comparativo Direto de Dados de Mercado “Identifica o valor de mercado do bem por meio de tratamento técnico dos atributos dos elementos comparáveis, constituintes da amostra.” (NBR 14653-1, abril/2001) Compõem-se uma amostra de dados que, tanto quanto possível, represente o mercado de imóveis semelhantes ao avaliando. Os dados serão tratados por fatores para ajustar as variáveis do modelo e explicar a tendência de formação de valor. Método Involutivo “Identifica o valor de mercado do bem, alicerçado no seu aproveitamento eficiente, baseado em modelo de estudo de viabilidade técnico-econômica, mediante hipotético empreendimento compatível com as características do bem e com as condições do mercado no qual está inserido, considerando-se cenários viáveis para execução e comercialização do produto.” (NBR-14653-1, abril/2001) Para os fins deste método, entende-se por aproveitamento eficiente aquele recomendável e tecnicamente

AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Método Evolutivo

“Indica o valor do bem pelo somatório dos valores dos seus componentes. Caso a finalidade seja a identificação do valor de mercado, deve ser considerado o fator de comercialização. ” (NBR-14653-1, abril/2001)

Neste método, a indicação do valor total do imóvel objeto da avaliação pode ser obtida através da conjugação de métodos, a partir do valor do terreno, considerados os custos de reprodução das benfeitorias, devidamente depreciado e o fator de comercialização.

O fator de comercialização estabelecerá a diferença entre o valor de mercado de um bem e o seu custo de reconstrução ou substituição, podendo ser maior ou menor que 1 dependendo do mercado na época da avaliação.

Método da Capitalização da Renda

“Identifica o valor do bem, com base na capitalização presente da sua renda líquida prevista, considerando-se cenários viáveis.” (NBR-14653-1, abril/2001)

• De acordo com a norma devem ser observadas a NBR 14653-2:2011 – Imóvel Urbano e NBR 14653-4:2002 – Empreendimentos conforme o imóvel em avaliação.

Em linhas gerais, neste método é necessário realizar a estimação de receitas e despesas, assim como montar o fluxo de caixa, estabelecendo a taxa mínima de atratividade. O valor estimado do imóvel corresponde ao valor atual do fluxo de caixa descontado pela taxa mínima de atratividade.

Saliente-se que a estimação do valor do imóvel depende das premissas de receita e despesas, bem como da taxa mínima de atratividade, fixada com base nas oportunidades de investimentos alternativos existentes no mercado de capitais e também dos riscos do negócio. Portanto, a estimação pode variar conforme a volatilidade dos mercados em geral.

/>

Método Comparativo Direto de Custo

“Identifica o custo do bem por meio de tratamento técnico dos atributos dos elementos comparáveis, constituintes da amostra.” (NBR-14653-1, abril/2001)

A utilização deste método deve considerar uma amostra composta por imóveis de projetos semelhantes, a partir da qual são elaborados modelos que seguem os procedimentos usuais do método comparativo direto de dados de mercado.

Método da Quantificação de Custo

“Identifica o custo do bem ou de suas partes por meio de orçamentos sintéticos ou analíticos a partir das quantidades de serviços e respectivos custos diretos e indiretos.” (NBR-14653-1, abril/2001)

É utilizado para identificar os custos para reedificação e pode utilizar-se tanto do custo unitário básico de construção quanto de orçamento sempre com a citação das fontes consultadas.

Neste método, a indicação do valor total do imóvel objeto da avaliação pode ser obtida através da conjugação de métodos, a partir do valor do terreno, considerados os custos de reprodução das benfeitorias, devidamente depreciado e o fator de comercialização. O fator de comercialização estabelecerá a diferença entre o valor de mercado de um bem e o seu custo de reconstrução ou substituição, podendo ser maior ou menor que 1 dependendo do mercado na época da avaliação. Método da Capitalização da Renda “Identifica o valor do bem, com base na capitalização presente da sua renda líquida prevista, considerando-se cenários viáveis.” (NBR-14653-1, abril/2001) De acordo com a norma devem ser observadas a NBR 14653-2:2011 – Imóvel Urbano e NBR 14653-4:2002 – Empreendimentos conforme o imóvel em avaliação. Em linhas gerais, neste método é necessário realizar a estimação de receitas e despesas, assim como montar o fluxo de caixa, estabelecendo a taxa mínima de atratividade. O valor estimado do imóvel corresponde ao valor atual do fluxo de caixa descontado pela taxa mínima de atratividade. Saliente-se que a estimação do valor do imóvel depende das premissas de receita e despesas, bem como da taxa mínima de atratividade, fixada com base nas oportunidades de investimentos alternativos existentes no mercado de capitais e também dos riscos do negócio. Portanto, a estimação pode variar conforme a volatilidade dos mercados em geral. Métodos para identificar o custo de um bem Método Comparativo Direto de Custo “Identifica o custo do bem por meio de tratamento técnico dos atributos dos elementos comparáveis, constituintes da amostra.” (NBR-14653-1, abril/2001) A utilização deste método deve considerar uma amostra composta por imóveis de projetos semelhantes, a partir da qual são elaborados modelos que seguem os procedimentos usuais do método comparativo direto de dados de mercado. Método da Quantificação de Custo

AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Métodos para identificar indicadores de viabilidade da utilização econômica de um empreendimento

“Os procedimentos avaliatórios usuais com a finalidade de determinar indicadores de viabilidade da utilização econômica de um empreendimento são baseados no seu fluxo de caixa projetado, a partir do qual são determinados indicadores de decisão baseados no valor presente líquido, taxas internas de retorno, tempos de retorno, dentre outros.” (NBR-14653-1, abril/2001)

Pesquisa

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A coleta de elementos comparativos deve basear-se em pesquisa junto ao mercado imobiliário, através de anúncios nos jornais, contatos com corretores, imobiliárias locais, proprietários e outros envolvidos no segmento. Os elementos comparativos devem possuir os seguintes fatores de equivalência, de acordo com as “Normas”:

Equivalência de Situação: dá-se preferência a locais da mesma situação geo-socioeconômica, do mesmo bairro e zoneamento;

• Equivalência de Tempo: sempre que possível, os elementos comparativos devem apresentar contemporaneidade com a avaliação;

Equivalência de Características: sempre que possível deve ocorrer à semelhança com o imóvel objeto da avaliação no que tange à situação, grau de aproveitamento, características físicas, adequação ao meio, utilização etc.

• No tratamento de dados da amostra, podem ser utilizados, alternativamente e em função da qualidade e da quantidade de dados e informações disponíveis, os seguintes procedimentos:

• Tratamento por fatores: homogeneização por fatores e critérios, fundamentados por estudos, e posterior análise estatística dos resultados homogeneizados.

Tratamento científico: tratamento de evidências empíricas pelo uso de metodologia científica que leve à indução de modelo validado para o comportamento do mercado.

Especificação das avaliações

De acordo com a NBR-14653-1, abril/2001 a especificação de uma avaliação está relacionada, tanto com o tempo demandado para a realização do trabalho, o empenho do engenheiro de avaliações, quanto com o mercado e as informações que possam ser dele extraídas.

As especificações das avaliações podem ser quanto à fundamentação e precisão.

A fundamentação está relacionada ao aprofundamento do trabalho avaliatório e a precisão será estabelecida quando for possível medir o grau de certeza numa avaliação.

de retorno, dentre outros.” (NBR-14653-1, abril/2001) Pesquisa De acordo com as “Normas”, no planejamento da pesquisa, o que se pretende é a composição de uma amostra representativa de dados de mercado de imóveis com características, tanto quanto possível, semelhantes às do avaliando, usando-se toda a evidência possível. A coleta de elementos comparativos deve basear-se em pesquisa junto ao mercado imobiliário, através de anúncios nos jornais, contatos com corretores, imobiliárias locais, proprietários e outros envolvidos no segmento. Os elementos comparativos devem possuir os seguintes fatores de equivalência, de acordo com as “Normas”: Equivalência de Situação: dá-se preferência a locais da mesma situação geo-socioeconômica, do mesmo bairro e zoneamento; Equivalência de Tempo: sempre que possível, os elementos comparativos devem apresentar contemporaneidade com a avaliação; Equivalência de Características: sempre que possível deve ocorrer à semelhança com o imóvel objeto da avaliação no que tange à situação, grau de aproveitamento, características físicas, adequação ao meio, utilização etc. No tratamento de dados da amostra, podem ser utilizados, alternativamente e em função da qualidade e da quantidade de dados e informações disponíveis, os seguintes procedimentos: Tratamento por fatores: homogeneização por fatores e critérios, fundamentados por estudos, e posterior análise estatística dos resultados homogeneizados. Tratamento científico: tratamento de evidências empíricas pelo uso de metodologia científica que leve à indução de modelo validado para o comportamento do mercado. Especificação das avaliações De acordo com a NBR-14653-1, abril/2001 a especificação de uma avaliação está relacionada, tanto com o tempo demandado para a realização do trabalho, o empenho do engenheiro de avaliações, quanto com o mercado e as informações que possam ser dele extraídas.

AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Ocorrendo o estabelecimento inicial pelo contratante do grau de fundamentação desejado, este, tem por objetivo a determinação do empenho no trabalho avaliatório, mas não representa garantia de alcance de graus elevados de fundamentação. Quanto ao grau de precisão, este depende exclusivamente das características do mercado e da amostra coletada e, por isso, não é passível de fixação “a priori”.

Aplicação da metodologia Os cálculos e análises dos valores são elaborados levando em consideração as características físicas do imóvel avaliando e a sua localização dentro da região em que está inserido. O processo de avaliação é concluído através da apresentação do resultado provindo do método de avaliação utilizado. Quando mais de um método é utilizado, cada abordagem é julgada segundo sua aplicabilidade, confiabilidade, qualidade e quantidade de informações. O valor final da propriedade tanto pode corresponder ao valor de um dos métodos, quanto a uma correlação de alguns deles ou todos. O Método adotado na presente avaliação foi o Método da Capitalização da Renda com base no Fluxo de Caixa Descontado, que estima o valor presente a uma taxa de desconto apropriada. O Fluxo de Caixa previsto foi projetado por meio do software ARGUS Enterprise, na versão 14.4. Capitalização da Renda através do Fluxo de Caixa Descontado O modelo de análise utilizado na avaliação foi o Fluxo de Caixa Descontado - Discounted Cash Flow (DCF) - que contempla o Ciclo Operacional do empreendimento, podendo defini-lo como o período de exploração do empreendimento. As projeções usualmente se dividem em 2 partes: ▪ Período de Projeção Explícita: admitindo uma fase futura de maior proximidade temporal e melhores condições de previsibilidade, normalmente estabelecida em 10 anos; e ▪ Valor Residual: equivalente ao restante da vida útil do empreendimento. Este fluxo de caixa futuro de longo prazo é substituído por um valor equivalente único no final do Período de Projeção Explícita. O modelo de análise considera a apuração dos resultados do empreendimento antes dos impostos. Para a determinação do valor de mercado do imóvel foi criado um fluxo de caixa para o período de projeção de 10 anos. Premissas Básicas Na avaliação do Tivoli Shopping, adotamos algumas premissas básicas, as quais nortearam as análises para conclusão do valor de mercado do empreendimento. Nós assumimos que um período de 10 anos seja suficiente e realista para determinar o valor de venda deste tipo de imóvel. Embora este tipo de ativo tenha uma vida útil maior, uma análise de investimento torna-se mais significativa se limitada a um período de tempo consideravelmente menor do que a vida útil econômica real, porém, longo o suficiente para um investidor em potencial. As receitas e despesas que um investidor iria incorrer neste tipo de investimento variam durante o período de tempo analisado. Os parâmetros que nortearam as projeções das receitas líquidas operacionais futuras foram baseados em informações fornecidas pelo cliente e pelas práticas atuais do mercado de shopping centers no Brasil. A seguir mencionaremos as principais premissas adotadas:

O modelo de análise utilizado na avaliação foi o Fluxo de Caixa Descontado - Discounted Cash Flow (DCF) - que contempla o Ciclo Operacional do empreendimento, podendo defini-lo como o período de exploração do empreendimento. As projeções usualmente se dividem em 2 partes:

• Valor Residual: equivalente ao restante da vida útil do empreendimento. Este fluxo de caixa futuro de longo prazo é substituído por um valor equivalente único no final do Período de Projeção Explícita.

• O modelo de análise considera a apuração dos resultados do empreendimento antes dos impostos. Para a determinação do valor de mercado do imóvel foi criado um fluxo de caixa para o período de projeção de 10 anos.

AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

• Este laudo apenas pode ser utilizado em sua integralidade, não é permitida sua utilização parcial, em nenhuma hipótese. Nenhuma parte deste laudo pode ser utilizada em conjunto com outra análise. A publicação ou divulgação deste laudo não será permitida sem autorização formal por escrito da empresa emissora, Cushman & Wakefield. A menos que indicado no acordo firmado entre Contratante e Cushman

• & Wakefield, este laudo se destina única e exclusivamente ao uso interno da empresa Contratante e aos propósitos para os quais foi elaborado. Em havendo permissão de divulgação, esta deverá obedecer a obrigatoriedade de divulgação do laudo em sua integralidade, também nas reproduções de qualquer informação a fonte deverá sempre ser citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação dos direitos autorais;

• Este relatório foi elaborado para HEDGE INVESTEMENTS, para fins de fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM., atendendo as normas estabelecidas na Instrução nº 472/08.

• Consideramos que a conjuntura econômica do país não sofrerá alterações significativas no período;

• O potencial de vendas do shopping foi arbitrado com base nas projeções futuras apresentadas, adequando-as na forma de análise da CUSHMAN & WAKEFIELD;

• A avaliação foi realizada com base nas informações fornecidas pelo cliente através de estudo de desenvolvimento apresentado. Nas premissas foram considerados os parâmetros apontados pelo cliente, ajustados às projeções estruturadas pela Cushman & Wakefield;

• Para os cálculos dos valores consideramos que as áreas informadas pelo cliente e/ou pela administração do empreendimento são legítimas e que correspondam à atual realidade do imóvel;

• Realizamos a análise de uma pequena amostragem dos contratos de locação vigentes, de modo a verificar a compatibilidade das cláusulas existentes em relação a práticas usualmente adotadas para a locação de lojas e espaços em shopping centers. Consideramos que os números fornecidos de aluguéis pelo cliente em tabela de Excel verídicos; “Due diligence” sobre a planilha “rent roll” e as respectivas informações contratuais apontadas no mesmo, fornecido através do cliente e/ou do administrador da propriedade, não faz parte do escopo deste trabalho;

• Os valores estimados para as despesas operacionais necessários para a exploração econômica do imóvel foram obtidos com base em relatórios disponibilizados pelo cliente e pelo administrador do shopping center. As projeções para estas despesas apontadas na avaliação, estão condizentes com os dados históricos operacionais referentes ao desenvolvimento das atividades do Shopping Center;

• Para projeção de vacância financeira e inadimplência, analisamos a performance histórica e atual do Shopping, tendências de comportamento atrelada as negociações com lojistas e projetamos uma melhora ao longo dos anos, excluindo do cálculo as lojas âncoras, lazer, teatro, cinema e etc;

• Não consideramos para efeito de avaliação no fluxo de caixa operacionais do empreendimento o efeito da tributação de PIS/COFINS (avaliação para Fundo Imobiliário), do imposto de renda e demais tributos;

• No cálculo do valor de compra/venda do imóvel em referência, foram consideradas apenas as áreas brutas locáveis, conforme item “Descrição da Propriedade”;

• Ressaltamos que os valores determinados na avaliação são fundamentados pelas metodologias, procedimentos e critérios da Engenharia de Avaliações e não representam um número exato e sim o valor mais provável pelo qual se negociaria voluntariamente e conscientemente o imóvel, numa data de referência, dentro das condições vigentes de mercado.

• Não consideramos futuras expansões ou revitalizações que possam influenciar na operação do shopping center;

• A avaliação admitiu que não há dívidas em aberto de competência de meses anteriores de responsabilidade dos proprietários, que caso sejam levantadas através de auditoria específica deverão ser descontadas dos valores arbitrados neste relatório;

• Classificamos as lojas do mix do shopping de acordo com critérios definidos pela Cushman & Wakefield, utilizando-se como referência o grupo de atividade do quadro de locação fornecido pelo cliente;

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propósitos para os quais foi elaborado. Em havendo permissão de divulgação, esta deverá obedecer a obrigatoriedade de divulgação do laudo em sua integralidade, também nas reproduções de qualquer informação a fonte deverá sempre ser citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação dos direitos autorais; Este relatório foi elaborado para HEDGE INVESTEMENTS, para fins de fins de divulgação do laudo, nos ternos da instrução CVM., atendendo as normas estabelecidas na Instrução nº 472/08. Consideramos que a conjuntura econômica do país não sofrerá alterações significativas no período; O potencial de vendas do shopping foi arbitrado com base nas projeções futuras apresentadas, adequando-as na forma de análise da CUSHMAN & WAKEFIELD; A avaliação foi realizada com base nas informações fornecidas pelo cliente através de estudo de desenvolvimento apresentado. Nas premissas foram considerados os parâmetros apontados pelo cliente, ajustados às projeções estruturadas pela Cushman & Wakefield; Para os cálculos dos valores consideramos que as áreas informadas pelo cliente e/ou pela administração do empreendimento são legítimas e que correspondam à atual realidade do imóvel; Realizamos a análise de uma pequena amostragem dos contratos de locação vigentes, de modo a verificar a compatibilidade das cláusulas existentes em relação a práticas usualmente adotadas para a locação de lojas e espaços em shopping centers. Consideramos que os números fornecidos de aluguéis pelo cliente em tabela de Excel verídicos; “Due diligence” sobre a planilha “rent roll” e as respectivas informações contratuais apontadas no mesmo, fornecido através do cliente e/ou do administrador da propriedade, não faz parte do escopo deste trabalho; Os valores estimados para as despesas operacionais necessários para a exploração econômica do imóvel foram obtidos com base em relatórios disponibilizados pelo cliente e pelo administrador do shopping center. As projeções para estas despesas apontadas na avaliação, estão condizentes com os dados históricos operacionais referentes ao desenvolvimento das atividades do Shopping Center; Para projeção de vacância financeira e inadimplência, analisamos a performance histórica e atual do Shopping, tendências de comportamento atrelada as negociações com lojistas e projetamos uma melhora ao longo dos anos, excluindo do cálculo as lojas âncoras, lazer, teatro, cinema e etc; Não consideramos para efeito de avaliação no fluxo de caixa operacionais do empreendimento o efeito da tributação de PIS/COFINS (avaliação para Fundo Imobiliário), do imposto de renda e demais tributos; No cálculo do valor de compra/venda do imóvel em referência, foram consideradas apenas as áreas brutas locáveis, conforme item “Descrição da Propriedade”; Ressaltamos que os valores determinados na avaliação são fundamentados pelas metodologias, procedimentos e critérios da Engenharia de Avaliações e não representam um número exato e sim o valor mais provável pelo qual se negociaria voluntariamente e conscientemente o imóvel, numa data de referência, dentro das condições vigentes de mercado.

AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

• Consideramos que a operação do shopping será realizada por administradores especializados, que administrarão o empreendimento profissionalmente, aproveitando todo o potencial de mercado, gerando assim os resultados operacionais que proporcionarão o retorno do capital investido;

• É importante ressaltar que este relatório é formado por estimativas e projeções estruturadas pela CUSHMAN & WAKEFIELD em um modelo de análise econômico-financeira, baseada em dados fornecidos pela atual administradora do empreendimento, além de levantamentos de mercado efetuados por nossa equipe técnica a respeito da provável performance futura do empreendimento. Estes demonstrativos, estimativas e projeções refletem significativamente premissas e julgamentos em relação aos futuros resultados esperados, incluindo pressupostos do plano de operação, da conjuntura econômica, entre outras premissas das quais dependem os resultados projetados;

• Ressaltamos que os valores determinados na avaliação são fundamentados pelas metodologias, procedimentos e critérios da Engenharia de Avaliações e não representam um número exato e sim o valor mais provável pelo qual se negociaria voluntariamente e conscientemente o imóvel, numa data de referência, dentro das condições vigentes de mercado;

• Realizamos vistoria no imóvel para conhecermos os ativos e efetuarmos levantamento fotográfico da atual situação operacional do shopping center. Não realizamos diligências à propriedade do tipo estruturais, documentais, etc.;

• Este laudo de avaliação foi elaborado em consonância com as exigências da Instrução nº 472/08

• A Cushman & Wakefield Negócios Imobiliários Ltda. não mantém relação de trabalho ou de subordinação com as sociedades controladoras ou controladas pelo administrador; e

• A Cushman & Wakefield Negócios Imobiliários Ltda. não possui quaisquer cotas do HEDGE INVESTEMENTS.

• Na avaliação foi considerado comissão de venda sobre o ativo a 2,50% sobre o resultado operacional líquido do 11 ° ano do fluxo de caixa projetado que serve de base para o cálculo da perpetuidade;

• O fluxo de caixa projetado se inicia em janeiro de 2026;

• O resultado de valor de mercado para compra/venda apresentado neste relatório reflete 100% do Tivoli Shopping;

CUSHMAN & WAKEFIELD em um modelo de análise econômico-financeira, baseada em dados fornecidos pela atual administradora do empreendimento, além de levantamentos de mercado efetuados por nossa equipe técnica a respeito da provável performance futura do empreendimento. Estes demonstrativos, estimativas e projeções refletem significativamente premissas e julgamentos em relação aos futuros resultados esperados, incluindo pressupostos do plano de operação, da conjuntura econômica, entre outras premissas das quais dependem os resultados projetados; Ressaltamos que os valores determinados na avaliação são fundamentados pelas metodologias, procedimentos e critérios da Engenharia de Avaliações e não representam um número exato e sim o valor mais provável pelo qual se negociaria voluntariamente e conscientemente o imóvel, numa data de referência, dentro das condições vigentes de mercado; Realizamos vistoria no imóvel para conhecermos os ativos e efetuarmos levantamento fotográfico da atual situação operacional do shopping center. Não realizamos diligências à propriedade do tipo estruturais, documentais, etc.; Este laudo de avaliação foi elaborado em consonância com as exigências da Instrução nº 472/08 A Cushman & Wakefield Negócios Imobiliários Ltda. não mantém relação de trabalho ou de subordinação com as sociedades controladoras ou controladas pelo administrador; e A Cushman & Wakefield Negócios Imobiliários Ltda. não possui quaisquer cotas do HEDGE INVESTEMENTS. Na avaliação foi considerado comissão de venda sobre o ativo a 2,50% sobre o resultado operacional líquido do 11 ° ano do fluxo de caixa projetado que serve de base para o cálculo da perpetuidade; O fluxo de caixa projetado se inicia em janeiro de 2026; O resultado de valor de mercado para compra/venda apresentado neste relatório reflete 100% do Tivoli Shopping;

ua|| CUSHMANGA KEFIELO &

AVALIAÇÃO

Cenário Adotado

Período de Análise

Na avaliação foi utilizado o período de análise de 10 anos com o fluxo de caixa projetado, começando em janeiro de 2026, distribuição mensal, refletindo o desempenho do empreendimento. Prevê a inclusão de todos os contratos, renovações, descontos e reajustes, loja a loja, mês a mês. FLUXO DE CAIXA DESCONTADO ANTES DE DÍVIDAS E IMPOSTOS E 33.000.000,00 32.000.000,00 31.000.000,00 30.000.000,00 29.000.000,00 28.000.000,00 27.000.000,00 26.000.000,00 Ano 1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Ano6 Ano7 Ano8 Ano9 Ano 10 Ano 11 Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory

AVALIAÇÃO

al|| À CUSHMANWAKEFIELD &

Ajustes e Crescimentos Reais

O Total Receita Bruta Potencial considera todas as receitas provenientes da operação, onde podemos citar: Receita de Aluguel Mínimo, Ajustes e Crescimentos Reais, Aluguel Complementar/Percentual, Descontos/Cancelamentos, Receita de Mall e Merchandising, CDU - Cessão de Direito de Uso, Resultado de Estacionamento e Outras Receitas. Resultando em: R$ 35.321.825,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado.

AVALIAÇÃO

al|| À CUSHMANWAKEFIELD &

Receita Bruta Efetiva

A receita bruta efetiva é a soma do total da receita bruta potencial, vacância financeira e inadimplência irrecuperável, resultando em R$ 33.936.109,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado. RECEITA BRUTA EFETIVA ~~SS~~ 39.000.000,00 38.000.000,00 37.000.000,00 36.000.000,00 35.000.000,00 34.000.000,00 33.000.000,00 32.000.000,00 31.000.000,00 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Ano6 Ano7 Ano8 Ano9 Ano 10 Ano 11 Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory Total Despesas Operacionais O Total Despesas Operacionais considera todas as despesas provenientes da operação, onde podemos citar: Taxa de Administração (Despesa), Custos Condominiais, FPP - Fundo de Promoção, Comissões Sobre Locações e Outras Despesas Não Reembolsáveis. Resultando em: -R$ 3.383.479,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado. TOTAL DESPESAS OPERACIONAIS ~~o~~ -3.200.000,00 -3.250.000,00 -3.300.000,00 -3.350.000,00 -3.400.000,00 -3.450.000,00 -3.500.000,00 -3.550.000,00 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Ano6 Ano7 Ano8 Ano9 Ano 10 Ano 11 Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory

O Total Despesas Operacionais considera todas as despesas provenientes da operação, onde podemos citar: Taxa de Administração (Despesa), Custos Condominiais, FPP - Fundo de Promoção, Comissões Sobre Locações e Outras Despesas Não Reembolsáveis. Resultando em: -R$ 3.383.479,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado.

AVALIAÇÃO

uh WAKEFIELD

Resultado Líquido

O Resultado Líquido (NOI) se refere ao resultado operacional líquido da operação, considerando o total de Receita Bruta, Despesas Operacionais e Imposto PIS/COFINS e/ou ISS (quando houver), resultando em R$ 30.552.630,00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado RESULTADO LIQUIDO 35.000.000,00 34.000.000,00 32.000.000,00 31.000.000,00 29.000.000,00 28.000.000,00 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Ano6 Ano7 Ano8 Ano9 Ano 10 Ano 11 Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory Total de Custos de Capital & Locações O Total de Custos de Capital & Locações considera todas os Custos de Capital e Locações, onde podemos citar: FRA - Fundo de Reposição de Ativos e Tenant Allowance. Resultando em: -R$ 1.958.068, 00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado. TOTAL DE CUSTOS DE CAPITAL & LOCAÇÕES -1.850.000,00 -1.950.000,00 -2.050.000,00 -2.150.000,00 -2.250.000,00 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Ano5 Ano6 Ano7 Ano8 Ano Ano 10 Ano 11 Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory

• O Total de Custos de Capital & Locações considera todas os Custos de Capital e Locações, onde podemos citar: FRA - Fundo de Reposição de Ativos e Tenant Allowance. Resultando em: -R$ 1.958.068, 00 no 1º ano do fluxo de caixa descontado.

AVALIAÇÃO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Inflação

Na análise do empreendimento não foi considerada a taxa de inflação.

Expansão

Consideramos no presente estudo a projeção do desempenho do shopping no seu estado atual, sem a influência de futuras expansões.

Taxa de Desconto e Capitalização

A taxa de desconto, conhecida também como custo médio ponderado do capital (WACC), equivale-se ao Custo de Oportunidade da Empresa e é composto por Capital Próprio e Capital de Terceiros.

“O custo de oportunidade do capital próprio ou, simplesmente, custo de capital próprio é o retorno esperado pelos acionistas pela utilização de seus recursos na empresa” (Ross, 669)

A taxa a qual o fluxo de caixa operacional de 10 anos foi descontado para formar o valor presente do imóvel reflete o perfil de risco do:

• Ambiente Externo: das condições atuais do mercado de shopping centers no Brasil, mediante a análise de transações de vendas de elementos comparáveis acompanhado das prospectivas dos fundamentos econômicos do país;

• Ambiente Interno: das condições de operação e desempenho do shopping e da estrutura de capital dos empreendedores do mesmo; e

• O “exit cap rate, que tem em sua composição o componente de taxa de juros de longo prazo, o risco tijolo (liquidez), o spread de risco do segmento de mercado no qual o ativo está inserido, além dos cenários de mercado e varejo (inclusas na seção “Principais Transações Realizadas em Shopping Centers”).

Considerando o cenário econômico atual mundial e do país, além da análise do risco específico do empreendimento, nós estimamos a taxa de desconto real em 11,00% ao ano. Para o período de exaustão do empreendimento, nós estimamos a taxa de capitalização em 10,00% ao ano.

Abaixo demonstramos a composição das taxas de desconto utilizadas:

O “spread” de risco do empreendimento é composto por variáveis especificas do mercado de shoppings centers. Na composição do “spread” foram considerados componentes como localização, concorrência de mercado, segmento da operação, classificação social e econômica do mercado consumidor, composição do tenant mix, performance do administrador da operação, dominância de área bruta locável e o desempenho histórico operacional.

Consideramos no presente estudo a projeção do desempenho do shopping no seu estado atual, sem a influência de futuras expansões. Taxa de Desconto e Capitalização A taxa de desconto, conhecida também como custo médio ponderado do capital (WACC), equivale-se ao Custo de Oportunidade da Empresa e é composto por Capital Próprio e Capital de Terceiros. “O custo de oportunidade do capital próprio ou, simplesmente, custo de capital próprio é o retorno esperado pelos acionistas pela utilização de seus recursos na empresa” (Ross, 669) A taxa a qual o fluxo de caixa operacional de 10 anos foi descontado para formar o valor presente do imóvel Ambiente Externo: das condições atuais do mercado de shopping centers no Brasil, mediante a análise de transações de vendas de elementos comparáveis acompanhado das prospectivas dos fundamentos Ambiente Interno: das condições de operação e desempenho do shopping e da estrutura de capital dos empreendedores do mesmo; e O “exit cap rate, que tem em sua composição o componente de taxa de juros de longo prazo, o risco tijolo (liquidez), o spread de risco do segmento de mercado no qual o ativo está inserido, além dos cenários de mercado e varejo (inclusas na seção “Principais Transações Realizadas em Shopping Centers”). Considerando o cenário econômico atual mundial e do país, além da análise do risco específico do empreendimento, nós estimamos a taxa de desconto real em 11,00% ao ano. Para o período de exaustão do empreendimento, nós estimamos a taxa de capitalização em 10,00% ao ano. Abaixo demonstramos a composição das taxas de desconto utilizadas: ~~O~~ OPERAÇÃO ÇÃO ÃO EXAUSTÃO 7,56% ,56% 56% 7,56% ,56% 56%

uh

AVALIAÇÃO

Análise de desvios para alterações no cenário esperado

A análise de desvios foi efetuada através de variações de cenários com simulações de alterações da taxa de desconto e taxa de capitalização na exaustão (Yield), retratando desta forma um intervalo de resultados possíveis nestas hipóteses alternativas. Projetando-se estas alterações nas variáveis mais significativas, obtivemos as seguintes alterações no Valor Econômico do Empreendimento. ~~RR~~ ANÁLISE DE SENSIBILIDADE - DCF MENSAL TAXA DE CAPITALIZAÇÃO 9,00% 9,50% 10,00% 10,50% 11,00% 10,00% 338.835.981 331.267.942 324.456.707 318.294.161 312.691.847 10,50% 328.672.399 321.439.916 314.930.681 309.041.374 303.687.458 11,00% 318.939.052 312.025.831 305.803.933 300.174.596 295.057.018 11,50% 309.614.806 303.005.414 297.056.960 291.675.027 286.782.360 12,00% 300.679.678 294.359.490 288.671.321 283.524.883 278.846.303 Fonte: Cushman & Wakefield – Valuation & Advisory O valor de mercado para compra / venda do Tivoli Shopping conforme cenários projetados, está inserido no intervalo de valor entre R$278.846.303,00 e R$338.835.981,00.

AVALIAÇÃO

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Segregação do valor

O valor definido através do Método Evolutivo será utilizado para a segregação de terreno e benfeitorias do imóvel. Os percentuais correspondentes ao valor de terreno e benfeitorias definida no Método Evolutivo, será reproduzido na segregação do valor econômico de mercado do imóvel. Havendo diferença entre o valor definido através do método evolutivo e o valor econômico de mercado, podese determinar se a construção no terreno do imóvel avaliando será ou não, definida como um dos melhores usos entre os prováveis. Determinação do valor de venda - Método Evolutivo Conforme definido no artigo 8.2.1 da ABNT NBR 14653-1:2001, o Método Evolutivo indica o valor do bem pela somatória dos valores dos seus componentes. Caso a finalidade seja a identificação do valor de mercado, deve ser considerado o fator de comercialização. O método evolutivo é baseado no conceito que um comprador bem-informado não pagaria pela propriedade sendo avaliada nada mais a não ser o valor do custo para produzir uma semelhante com igual utilidade. Sobre os custos de reprodução das construções e benfeitorias é aplicada uma depreciação levando-se em consideração os aspectos físicos e funcionais, a vida útil e o estado de conservação. Este método é particularmente aplicável quando o imóvel sendo avaliado possui benfeitorias relativamente novas que representam o melhor uso do terreno, ou quando benfeitorias relativamente únicas ou especializadas estão construídas no local, e que existem poucas ofertas de venda e/ ou locação de imóveis similares. Determinação do valor de terreno através do Método Comparativo Direto O Método Comparativo utiliza ofertas de venda de propriedades similares na região circunvizinha. Estas ofertas são ajustadas para homogeneizar as diferenças entre elas devido à localização, área, etc. O cálculo é baseado em uma unidade comparativa usual como, por exemplo, o preço por metro quadrado. Os ajustes são aplicados a unidade de comparação escolhida, e então esta unidade, ajustada, é utilizada para formar o valor final total. A confiabilidade deste método é dependente da (i) disponibilidade de ofertas de venda de propriedades similares (ii) a verificação das informações (iii) grau de comparabilidade das ofertas (iv) ausência de fatores legais, ambientais, de solo, etc., que possam afetar a opinião de valor do imóvel. Para a homogeneização dos valores unitários de terreno utilizamos os seguintes fatores: ▪ Fator área: Fator que leva em consideração a variação de preço unitário em função da área, onde quanto menor a área, maior o preço unitário do terreno e vice-versa. ▪ Fator de localização: Fator usado para adequar as características físicas, como localização, nível

Conforme definido no artigo 8.2.1 da ABNT NBR 14653-1:2001, o Método Evolutivo indica o valor do bem pela somatória dos valores dos seus componentes. Caso a finalidade seja a identificação do valor de mercado, deve ser considerado o fator de comercialização.

• O método evolutivo é baseado no conceito que um comprador bem-informado não pagaria pela propriedade sendo avaliada nada mais a não ser o valor do custo para produzir uma semelhante com igual utilidade. Sobre os custos de reprodução das construções e benfeitorias é aplicada uma depreciação levando-se em consideração os aspectos físicos e funcionais, a vida útil e o estado de conservação. Este método é particularmente aplicável quando o imóvel sendo avaliado possui benfeitorias relativamente novas que representam o melhor uso do terreno, ou quando benfeitorias relativamente únicas ou especializadas estão construídas no local, e que existem poucas ofertas de venda e/ ou locação de imóveis similares.

• O Método Comparativo utiliza ofertas de venda de propriedades similares na região circunvizinha. Estas ofertas são ajustadas para homogeneizar as diferenças entre elas devido à localização, área, etc. O cálculo é baseado em uma unidade comparativa usual como, por exemplo, o preço por metro quadrado. Os ajustes são aplicados a unidade de comparação escolhida, e então esta unidade, ajustada, é utilizada para formar o valor final total. A confiabilidade deste método é dependente da (i) disponibilidade de ofertas de venda de propriedades similares (ii) a verificação das informações (iii) grau de comparabilidade das ofertas (iv) ausência de fatores legais, ambientais, de solo, etc., que possam afetar a opinião de valor do imóvel.

• Fator de localização: Fator usado para adequar as características físicas, como localização, nível econômico, fator comercial, acessibilidade, etc.

• Fator de oferta: Fator presumindo o desconto provindo da negociação do valor inicialmente ofertado.

• Fator zoneamento: Fator que considera o aproveitamento referente ao zoneamento em que o imóvel e os comparativos estão inseridos.

A seguir apresentamos a pesquisa efetuada, apontando os elementos utilizados e o tratamento das amostras, referentes à determinação do valor de vendo de terrenos na região.

AVALIAÇÃO

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uh

LOCALIZAÇÃO TIPO DE IMÓVEL ÁREA TOTAL DE TERRENO (m²) ÁREA EQUIVALENTE DE TERRENO (m²) TESTADA (M) CARACTERÍSTICAS GERAIS DOS ELEMENTOS COMPARATIVOS E DO IMÓVEL AVALIANDO ~~O~~D	ÁREA CONSTRUÍDA (m²) PREÇO PEDIDO (R$) UNITÁRIO POR ÁREA TOTAL (R$/ m²) ..	UNITÁRIO POR ÁREA EQUIVALENTE (R$ / m²) L	INFORMANTE	TELEFONE
A Tivoli Shopping Avenida Santa Bárbara, 777, Santa Bárbara d'Oeste/SP 13456-450 Shopping Center 95.572,96 95.572,96 400,00 COMPARATIVOS ~~O~~	38.390,20 - -	-	-	-
3.018,00 97,54 1 Rua Limeira, s/n, Cidade Nova, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13456-120 Brasil Terreno 3.018,00	0,00 4.527.000,00 1.500,00	1.500,00	Menso Imóveis	(19) 99190-9505
2.331,00 39,00 2 Rua Rio Grande do Sul, s/n, Vila Grego, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13451-107 Brasil Terreno 2.331,00	1.115,40 0,00 2.600.000,00	1.115,40	Veneziano Imobiliária	(19) 98111-4400
8.977,00 125,44 3 Av. Amizade, s/n, Jardim Adélia, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13454-080 Brasil Terreno 8.977,00	1.499,39 0,00 13.460.000,00	1.499,39	Casa P	(19) 99139-9805
4 Rua Um, s/n, Residencial Dona Margarida, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13458-870 Brasil Terreno 2.376,00 2.376,00 49,19	0,00 3.801.600,00 1.600,00	1.600,00	Eldorado Imobiliaria	(19) 99448-6472
Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield 3.159,00 113,00 5 Avenida Corifeu de Azevedo Marques, s/n, Lot. Colina Santa Barbara, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13455-757 Brasil Terreno 3.159,00 VIA DI	2.152,58 0,00 6.800.000,00	2.152,58	Bueno Imobiliária	(11) 4035-4435

AVALIAÇÃO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

HOMOGENEIZAÇÃO DOS ELEMENTOS PARA VENDA
FATOR DE VALOR HOMOGENEIZADO
OFERTA ÁREA LOCALIZAÇÃO ZONEAMENTO VALOR SANEADO (R$/m²)
HOMOGEINIZAÇÃO (R$/m²)
A 1,00 1,00 1,00 1,00
COMPARATIVOS
0,65 0,94 1,50
1 0,90 1,09 1.467,13 1.467,13
Menor Superior Inferior
0,63 1,21 1,50
2 0,90 1,34 1.343,48 1.343,48
Menor Inferior Inferior
0,74 0,94 1,50
3 0,90 1,18 1.594,43 1.594,43
Menor Superior Inferior
0,63 1,15 1,25
4 0,90 1,03 1.488,94 1.488,94
Menor Inferior Inferior
0,65 1,15 1,25
5 0,90 1,06 2.047,42 2.047,42
Menor Inferior Inferior
Média 1.588,28 1.588,28
Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield
VIA DIGITAL

|TRATAMENTO DE AMOSTRA

| CUSHMAN &
uh
WAKEFIELD|AVALIAÇÃO
|| |---|---|---| |Unitário Médio das Amostras (R$/ m²) 1.573,47
||| |HOMOGENEIZAÇÃO
|SANEAMENTO
|| |Limite Superior (+30%)
2.064,77
|Limite Superior
|1.774,59| |Limite Inferior (-30%)
1.111,80
|Limite Inferior
|1.401,98| |Intervalo Proposto
30,00%
|Intervalo de confiança
|80%| |Número de Elementos
5
|Significância do intervalo de confiança
|20%| ||Amplitude do Intervalo de Confiança
|23%| ||Desvio Padrão
|271,71| ||Distri. "t" Student
|1,53| ||Número de Elementos Após Saneamento
|5| ||Coeficiente (Desvio/Mas)
|0,17| |Unitário Médio Homogeneizado (R$/ m²)
1.588,28
|Unitário Médio Saneado (R$/ m²)
|1.588,28| |Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield
VIA D|Valor de Mercado para Venda (R$)
|151.796.907,78|

Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield

AVALIAÇÃO
uNWBa| CUSHMANWAKEFIELD&
LOCALIZAÇÃO DAS AMOSTRAS (APROXIMADO)
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Das
Fonte: Google Earth Pro, editado por Cushman & Wakefield
VIA DIGITAL

AVALIAÇÃO

AVALIAÇÃO uh|WAKEFIELDCUSHMAN & Análise das amostras Amostra Nº 1 Este terreno localiza-se na Rua Limeira, s/n, Cidade Nova, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13456-120 Brasil. Possui rodERE 48 3.018,00 m² de área total. O preço pedido para compra da ES AVara aê Rmpa, propriedade é de R$ 1.500,00 /m². Em comparação com o avaliando, consideramos na à E nr homogeneização que trata-se de área menor, localização superior e zoneamento inferior. Amostra Nº 2 Este terreno localiza-se na Rua Rio Grande do Sul, s/n, Vila Grego, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13451e BEER SNS 7 107 Brasil. Possui 2.331,00 m² de área total. O preço pedido para compra da propriedade é de R$ 1.115,40 /m². DSEs Seda do > RssEm comparação com o avaliando, consideramos na homogeneização que trata-se de área menor, localização inferior e zoneamento inferior. Amostra Nº 3 Este terreno localiza-se na Av. Amizade, s/n, taà MotE | Jardim Adélia, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13454-080 a pesei Brasil. Possui 8.977,00 m² de área total. O preço pedido para We | f compra da propriedade é de R$ 1.499,39 /m². Em comparação com o avaliando, consideramos na homogeneização que trata-se de área menor, localização SABINA “Aga superior e zoneamento inferior.

AVALIAÇÃO

ala Gostas8

Amostra Nº 4

(o ES TES Este terreno localiza-se na Rua Um, s/n, Residencial Dona Margarida, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13458-870 a Brasil. Possui 2.376,00 m² de área total. O preço pedido para compra da propriedade é de R$ 1.600,00 /m². da , Em comparação com o avaliando, consideramos na homogeneização que trata-se de área menor, localização inferior e zoneamento inferior. Y Amostra Nº 5 Este terreno localiza-se na Avenida Corifeu de Azevedo Marques, s/n, Lot. Colina Santa Barbara, Santa Bárbara D'Oeste / SP CEP 13455-757 Brasil. Possui 3.159,00 m² de área total. O preço pedido para compra da propriedade é de R$ 2.152,58 /m². Em comparação com o avaliando, consideramos na », homogeneização que trata-se de área menor, localização inferior e zoneamento inferior. q , A

AVALIAÇÃO

uh

Conclusão

Conforme pesquisa realizada junto ao mercado imobiliário local, identificamos terrenos disponíveis para venda
e/ou transacionados recentemente, apresentando áreas equivalentes (descontando as áreas de preservação)
variando entre 2.331,00 m² a 8.977,00 m² e valores unitários variando de R$ 1.115,40/m² a R$ 2.152,58/m².
Portanto, de acordo com os cálculos demonstrados concluímos que o valor d e mercado para venda de terreno
pelo Método Comparativo Direto de Dados de Mercado é de:
FORMAÇÃO DO VALOR DE VENDA DO TERRENO ATRAVÉS DO MÉTODO COMPARATIVO DIRETO
Unitário Médio - Área Equivalente (R$/ m²) 1.588,28
Área Equivalente( m²) 95.572,96
Valor de Mercado para Venda (R$) 151.797.000,00
Unitário Médio - Área Total (R$/ m²) 1.588,28
Área Total( m²) 95.572,96
Valor de Mercado para Venda (R$) 151.796.907,78
Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield
VIA DIGITAL

AVALIAÇÃO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Determinação do valor de construção através do Método Evolutivo

O cálculo do custo das construções foi feito por uma estimativa de custo de construção por metro quadrado como novo para a construção de acordo com o seu tipo de acabamento e instalações, aplicando este custo unitário sobre sua respectiva área construída.

unitário sobre sua respectiva área construída. Para levar em consideração a obsolescência externa da propriedade avaliada foi aplicado um fator de depreciação sobre o custo unitário de construção. A explicação detalhada do critério de depreciação é apresentada a seguir. Critério de depreciação Depreciação é a diferença entre o custo de construção novo e o seu valor atual. A depreciação inclui perda de valores sob três categorias básicas: (1) deterioração física; (2) obsolescência funcional e (3) obsolescência externa. ▪ Deterioração física é o resultado da ação do uso e do meio ambiente sob a estrutura, reduzindo seu valor. ▪ Obsolescência funcional é o efeito da depreciação sobre o valor devido a sua adequação arquitetônica que afeta sua utilização atual. Pode ser causado por mudanças ao longo dos anos que tornam alguns aspectos da estrutura, materiais ou arquitetônicos obsoletos pelos padrões atuais. ▪ Obsolescência externa é o efeito adverso no valor devido a influências que não estão relacionadas na propriedade em si. Estas incluem mudanças de uso e ocupação e cenários econômicos adversos. Critério de depreciação física de Ross-Heidecke O critério de depreciação de Ross-Heidecke foi criado para levar em consideração a depreciação física em função da idade e do estado de conservação da construção. Na prática, a idade da construção é estimada em termos de porcentagem dividindo a idade aparente pela vida econômica estimada para o tipo de construção. Em seguida, julga-se o estado de conservação conforme tabela abaixo: ESTADO DE CONSERVAÇÃO CONFORME CRITÉRIO DE ROSS-HEIDECKE a Novo e Reparos simples b Entre novo e regular f Entre reparos simples e reparos importantes c Regular g Reparos importantes d Entre regular e reparos simples h Entre reparos importantes e sem valor Fator de comercialização: Adotamos o fator de comercialização de 0,75 a fim de considerar o valor de mercado do imóvel equivalente a sua reprodução, tendo em vista o bom aproveitamento do terreno, sua adequação ao local e a demanda de mercado, ou seja, que um comprador e um vendedor tenham o mesmo interesse na transação.

Depreciação é a diferença entre o custo de construção novo e o seu valor atual. A depreciação inclui perda de valores sob três categorias básicas: (1) deterioração física; (2) obsolescência funcional e (3) obsolescência externa.

• Deterioração física é o resultado da ação do uso e do meio ambiente sob a estrutura, reduzindo seu valor.

• Obsolescência funcional é o efeito da depreciação sobre o valor devido a sua adequação arquitetônica que afeta sua utilização atual. Pode ser causado por mudanças ao longo dos anos que tornam alguns aspectos da estrutura, materiais ou arquitetônicos obsoletos pelos padrões atuais.

A seguir, apresentamos o memorial de cálculo para determinação do valor do imóvel de acordo com o método evolutivo.

AVALIAÇÃO
uh|WAKEFIELDCUSHMAN &
OD... FORMAÇÃO DO VALOR DE VENDA ATRAVÉS DO MÉTODO EVOLUTIVO
TERRENO
ENDEREÇO ÁREA DE TERRENO (m²) FRAÇÃO IDEAL UNITÁRIO MÉDIO (R$/m²) VALOR TOTAL (R$)
Tivoli Shopping Avenida Santa Bárbara, 777, Santa Bárbara d'Oeste/SP 13456-450 95.572,96 1,00 1.588,28 151.796.907,78
CONSTRUÇÕES
NAÇÃO ÁREA/QUANTIDADE PADRÃO IBAPE FATOR R8N R8N BASE/ CUSTO UNITÁRIO (R$/m²) IDADE (ANOS) CONSERV. b VIDA ÚTIL (ANOS) % OBRA DEPRECIAÇÃO CUSTO NOVO (R$) CUSTO DEPRECIADO (R$)
25.889,50 Shopping Center 1,00 2.123,87 7.000,00 25,00 c 60,00 1,00 0,75 181.226.500,00 135.882.119,48
nica/mall 12.569,06 Shopping Center 1,00 2.123,87 5.500,00 25,00 c 60,00 1,00 0,75 69.129.830,00 51.832.970,45
VALOR DAS CONSTRUÇÕES 38.458,56 250.356.330,00 187.715.100,00
BENFEITORIAS
NAÇÃO UNIDADE DE MEDIDA ÁREA/QUANTIDADE CUSTO UNITÁRIO (R$/m²) IDADE (ANOS) CONSERV. VIDA ÚTIL (ANOS) % OBRA DEPRECIAÇÃO CUSTO NOVO (R$) CUSTO DEPRECIADO (R$)
Área Estacionamento / Pavimentada m² 57.182,76 80,00 25,00 c 50,00 1,00 0,61 4.574.620,80 2.787.659,55
DAS BENFEITORIAS 4.574.620,80 2.787.659,55
1% 44% RESUMO DA FO 0
CUSTO DE REPOSIÇÃO TOTAL (R$) 342.299.667,33
TERRENO FATOR COMERCIALIZAÇÃO 1,00
55% CONSTRUÇÕES VALOR DE MERCADO PARA VENDA (R$) 342.300.000,00
BENFEITORIAS VALOR DO IMÓVEL POR M² CONSTRUÍDO 8.900,00
- . VALOR DO IMÓVEL POR M² DE TERRENO 3.582,00
Fonte: Compilado por Cushman & Wakefield
VIA DIGITAL

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Cushman & Wakefield&
Wakefield

AVALIAÇÃO

uh

Para Efeito de Reavaliação de Ativos

Para determinação dos valores contábeis, considerando-se as áreas mencionadas no item (Determinação do Valor do Terreno) segregamos os valores de terreno e construção conforme proporcionalização a seguir: SEGREGAÇÃO DE VALORES
TIVOLI SHOPPING AVENIDA SANTA BÁRBARA, 777, SANTA BÁRBARA D'OESTE/SP 13456-450
PARCELA AREA (M²) VALOR UNITÁRIO (R$/m²) CUSTO DE REPOSIÇÃO (R$) PARTICIPAÇÃO (%) VALOR ECONOMICO (R$) - DCF
Terreno 95.572,96 1.588,28 151.796.907,78 44,35% 135.612.435,09
Área bruta locável (m²) 38.458,56 4.953,46 190.502.759,55 55,65% 170.191.497,91
TOTAL - - 342.299.667,33 100,00% 305.803.933,00
VIA DIGI

AVALIAÇÃO

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Conclusão final de valor

Baseado nas tendências do mercado na região na qual o imóvel está inserido, nas especificações técnicas do imóvel e nas práticas do mercado imobiliário, concluímos o seguinte valor para o imóvel, na data de 30 de novembro de 2025, em: Tivoli Shopping Avenida Santa Bárbara, 777, Santa Bárbara d'Oeste/SP 13456-450 VALOR DE MERCADO PARA VENDA R$ 305.803.900,00 (Trezentos e Cinco Milhões Oitocentos e Três Mil e Novecentos Reais) Valor Unitário R$/m² 11.862,35 VIA DIGITAL ~~—~~ ~~—~~ ~~Me~~ 5$& $& AC -5 JR

uh|| CUSHMANWAKEFIELD &WAKEFIELD & &

AVALIAÇÃO uh|| CUSHMANWAKEFIELD &WAKEFIELD & & Especificação da avaliação A especificação de uma avaliação está relacionada, tanto com o empenho do engenheiro de avaliações, como com o mercado e as informações que possam ser dele extraídas. O estabelecimento inicial pelo contratante do grau de fundamentação desejado tem por objetivo a determinação do empenho no trabalho avaliatório, mas não representa garantia de alcance de graus elevados de fundamentação. Quanto ao grau de precisão, este depende exclusivamente das características do mercado e da amostra coletada e, por isso, não é passível de fixação “a priori”. Para o presente trabalho teremos duas classificações: Uma para o cálculo do valor de através do “Método Evolutivo” e outra para o “Método Comparativo Direto de Dados de Mercado”, utilizado como base para o “Método da Capitalização da Renda”. Método evolutivo Para o “Método Evolutivo”, o presente trabalho é classificado como “GRAU I” quanto à fundamentação, conforme o que dispõem as normas da A.B.N.T. Ressaltamos que o grau de fundamentação está diretamente relacionado com as informações que possam ser extraídas do mercado, independendo, portanto, unicamente da vontade do engenheiro de avaliações e/ou de seu contratante. GRAU DE FUNDAMENTAÇÃO NO CASO DE UTILIZAÇÃO METODO EVOLUTIVO TABELA 10, ABNT NBR 14653-2, 03/2011 ITEM DESCRIÇÃO RESULTADO PONTOS 1 Estimativa do valor do terreno Justificado 2 2 Estimativa dos custos de reedição o 2 3 Fator comercialização 1, com os demais no mínimo grau Il - SOMATÓRIA 4 ENQUADRAMENTO DO LAUDO SEGUNDO SEU GRAU DE FUNDAMENTAÇÃO NO CASO DE UTILIZAÇÃO DO METODO EVOLUTIVO (TABELA 11, ABNT NBR - 14653-2, 03/2011 GRAUS um mn I Pontos Mínimos 8 5 3 Itens obrigatórios te2Zcoma êno minimo 1e2no mínimo no graull todos no mínimo grau | QUANTO A FUNDAMENTAÇÃO, O LAUDO FOI ENQUADRADO COMO: GRAUI

uh

AVALIAÇÃO

Método comparativo direto de dados de mercado

Comparativo de terreno
Para o “Método Comparativo Direto de Dados de Mercado”, o presente trabalho é classificado como “GRAU ll”
quanto à fundamentação e “GRAU lll” quanto à precisão, conforme o que dispõem as normas da A.B.N.T.
Ressaltamos que o grau de fundamentação está diretamente relacionado com as informações que possam ser
extraídas do mercado, independendo, portanto, unicamente da vontade do engenheiro de avaliações e/ou de
seu contratante.
GRAU DE FUNDAMENTAÇÃO NO CASO DE UTILIZAÇÃO DO TRATAMENTO POR FATORES
(TABELA 3, ABNT NBR 14653-2, 03/2011)
ITEM DESCRIÇÃO RESULTADO PONTOS
1
Caracterização do imóvel avaliando Completa quanto aos fatores utilizados no tratamento 2
2
Quantidade minima de dados de mercado efetivamente
5 2
utilizados
3
Identificação dos dados de mercado Apresentação de informações relativas a todas as caracteristicas dos dados analisadas 2
4
Intervalo admissível de ajuste para o conjunto de fatores 0,50 a 2,00 2
SOMATÓRIA 8
* No caso de utilização de menos de cinco dados de mercado, o intervalo admissível de ajuste é de 0,80 a 1,25, pois é desajável que, com um número menor de dados de
mercado, a amostra seja menos heterogênea.
ENQUADRAMENTO DO LAUDO SEGUNDO SEU GRAU DE FUNDAMENTAÇÃO NO CASO DE UTILIZAÇÃO DE TRATAMENTO POR
FATORES (TABELA 4, ABNT NBR 14653-2, 03/2011)
GRAUS III II I
Pontos Minimos 10 6 4
Itens obrigatórios
Itens 2 e 4 no Grau III, com os demais no Itens 2 e 4 no Grau II e os demais no
mínimo no Grau II mínimo no Grau I todos, no mínimo no grau I
QUANTO A FUNDAMENTAÇÃO, O LAUDO FOI ENQUADRADO COMO: GRAU II
GRAU DE PRECISÃO NOS CASOS DE UTILIZAÇÃO DE MODELOS DE REGRESSÃO LINEAR OU DO TRATAMENTO POR FATORES
(TABELA 5, ABNT NBR 14653-2, 03/2011)
GRAU
DESCRIÇÃO
III II I
Amplitude do intervalo de confiança de 80% em torno da estimativa de tendênica central <=30% <=40% <=50%
Intervalo de confiança 23,46%
QUANTO A PRECISÃO, O LAUDO FOI ENQUADRADO COMO: GRAU III
VIA DIGITAL

uh

AVALIAÇÃO

Método da capitalização da renda por fluxo de caixa descontado

Para a avali Descontado”, do valor, e c A.B.N.T. Res possam ser avaliações e/ TABELA 4 - IDE	ação do valor de venda através do “Método da Capitalização da Renda por Fluxo de Caixa o presente trabalho é classificado como “GRAU II” quanto à fundamentação para identificação omo “GRAU II” quanto aos indicadores de viabilidade, conforme o que dispõem as normas da saltamos que o grau de fundamentação está diretamente relacionado com as informações que extraídas do mercado, independendo, portanto, unicamente da vontade do engenheiro de ou de seu contratante. NTIFICAÇÃO DE VALOR E INDICADORES DE VIABILIDADE (ABNT 14653-4:2002 L
ITEM	DESCRIÇÃO RESULTADO PONTOS
7.5.1.1	Análise operacional do empreendimento Ampla, com os elementos operacionais devidamente explicitados 3
7.5.1.2	Análise das séries históricas do empreendimento (*) Com base em análise do processo estocástico para as variáveis- chave, em um período mínimo de 36 meses 3
7.5.1.3	Análise setorial e diagnóstico de mercado Da conjuntura 2
7.5.1.4	Taxas de desconto Justificada 2
7.5.1.5	Escolha do modelo Determinístico associado aos cenários 2
7.5.1.5.1	Estrutura básica do fluxo de caixa Completa 3
7.5.1.5.2	Cenários fundamentados Mínimo de 1 1
7.5.1.5.3	Análise de sensibilidade Simulação com identificação de elasticidade por variável 2
7.5.1.5.4	Análise de risco Risco justificado 2
	SOMATÓRIA 20
TABELA 5 - EN	QUADRAMENTO DOS LAUDOS SEGUNDO SEU GRAU DE FUNDAMENTAÇÃO
PARA IDENTIFICA	R O VALOR
Graus	III II I
Pontos mínimos	maior ou igual a 22 de 13 a 21 de 7 a 12
Restrições	máximo de 3 itens em graus inferiores, admitindo-se no máximo um item no Grau I máximo de 4 itens em graus inferiores ou não atendidos mínimo de 7 itens atendidos
QUA	GRAU II NTO A FUNDAMENTAÇÃO (PARA IDENTIFICAÇÃO DO VALOR), O LAUDO FOI ENQUADRADO COMO:
PARA INDICADOR	ES DE VIABILIDADE
Graus	III II I
Pontos mínimos	maior ou igual a 18 de 11 a 17 de 5 a 10
Restrições	máximo de 4 itens em graus inferiores, admitindo-se no máximo um item no Grau I máximo de 4 itens em graus inferiores ou não atendidos mínimo de 5 itens atendidos
QUANT	GRAU II O A FUNDAMENTAÇÃO (PARA INDICADORES DE VIABILIDADE), O LAUDO FOI ENQUADRADO COMO:

PREMISSAS E “DISCLAIMERS”

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Premissas e “DISCLAIMERS”

• "Laudo" diz respeito a este Laudo Completo De Avaliação Imobiliária e as conclusões nele descritas, ao qual estas premissas e “disclaimers” se referem.

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• O presente trabalho foi elaborado adotando as seguintes premissas e condições:

• As informações contidas no laudo ou sobre a qual o mesmo se baseia foram obtidas a partir de pesquisas junto a terceiros, as quais o avaliador assume ser confiáveis e precisas. O Contratante e/ou administração do empreendimento podem ter fornecido algumas destas informações. Tanto o avaliador como a CUSHMAN & WAKEFIELD não podem ser responsabilizados pela exatidão ou completude dessas informações, incluindo a exatidão das estimativas, opiniões, dimensões, esboços, exposições e assuntos fatuais. Qualquer usuário autorizado do laudo é obrigado a levar ao conhecimento da CUSHMAN & WAKEFIELD eventuais imprecisões ou erros que ele acredita existir no laudo;

• As áreas de terreno e/ou relativas à construção foram baseadas nas informações fornecidas pelo Contratante e/ou pela administração do empreendimento, conforme mencionado neste laudo, não tendo sido aferidas “in loco” pelo Avaliador;

• Os documentos não foram analisados sob a óptica jurídica, portanto não assumimos responsabilidade por nenhuma descrição legal ou por quaisquer questões que são de natureza legal ou exijam experiência jurídica ou conhecimento especializado além de um avaliador imobiliário;

• Não foram realizados estudos e análises de âmbito estrutural para as construções existentes e das suas fundações;

• Da mesma forma, não testamos e/ou aferimos quaisquer equipamentos e instalações existentes na Propriedade, pertinentes ao seu funcionamento, porém presumimos que todos estejam em perfeito estado;

• As condições físicas dos melhoramentos considerados pelo laudo são baseadas na inspeção visual realizada pelo Avaliador. A CUSHMAN & WAKEFIELD não assume qualquer responsabilidade pela solidez de componentes estruturais ou pela condição de funcionamento de equipamentos mecânicos, encanamentos ou componentes elétricos;

• Para efeito de cálculo de valor, consideraremos que a Propriedade não apresenta qualquer título alienado e nenhum registro de ônus ou decorrência de ação de responsabilidade da mesma;

• As opiniões de valor são fundamentadas apenas para a data indicada no ou do laudo. A partir desta data alterações em fatores externos e de mercado ou na própria Propriedade podem afetar significativamente as conclusões do laudo;

• Ressaltamos que os valores determinados na avaliação são fundamentados pelas metodologias, procedimentos e critérios da Engenharia de Avaliações e não representam um número exato e sim o valor mais provável pelo qual se negociaria voluntariamente e conscientemente a Propriedade, numa data de referência, dentro das condições vigentes de mercado;

“Propriedade” diz respeito ao objeto deste laudo. “Cushman & Wakefield” diz respeito a Cushman & Wakefield Negócios Imobiliários Ltda. empresa emissora deste Laudo Completo De Avaliação Imobiliária. “Avaliador(es)” diz respeito aos colaborador(es) da CUSHMAN & WAKEFIELD que prepararam e assinaram este laudo. “Contratante” diz respeito ao destinatário solicitante deste laudo. O presente trabalho foi elaborado adotando as seguintes premissas e condições: As informações contidas no laudo ou sobre a qual o mesmo se baseia foram obtidas a partir de pesquisas junto a terceiros, as quais o avaliador assume ser confiáveis e precisas. O Contratante e/ou administração do empreendimento podem ter fornecido algumas destas informações. Tanto o avaliador como a CUSHMAN & WAKEFIELD não podem ser responsabilizados pela exatidão ou completude dessas informações, incluindo a exatidão das estimativas, opiniões, dimensões, esboços, exposições e assuntos fatuais. Qualquer usuário autorizado do laudo é obrigado a levar ao conhecimento da CUSHMAN & WAKEFIELD eventuais imprecisões ou erros que ele acredita existir no laudo; As áreas de terreno e/ou relativas à construção foram baseadas nas informações fornecidas pelo Contratante e/ou pela administração do empreendimento, conforme mencionado neste laudo, não tendo sido aferidas “in loco” pelo Avaliador; Os documentos não foram analisados sob a óptica jurídica, portanto não assumimos responsabilidade por nenhuma descrição legal ou por quaisquer questões que são de natureza legal ou exijam experiência jurídica ou conhecimento especializado além de um avaliador imobiliário; Não foram realizados estudos e análises de âmbito estrutural para as construções existentes e das suas fundações; Da mesma forma, não testamos e/ou aferimos quaisquer equipamentos e instalações existentes na Propriedade, pertinentes ao seu funcionamento, porém presumimos que todos estejam em perfeito estado; As condições físicas dos melhoramentos considerados pelo laudo são baseadas na inspeção visual realizada pelo Avaliador. A CUSHMAN & WAKEFIELD não assume qualquer responsabilidade pela solidez de componentes estruturais ou pela condição de funcionamento de equipamentos mecânicos, encanamentos ou componentes elétricos; Para efeito de cálculo de valor, consideraremos que a Propriedade não apresenta qualquer título alienado e nenhum registro de ônus ou decorrência de ação de responsabilidade da mesma; As opiniões de valor são fundamentadas apenas para a data indicada no ou do laudo. A partir desta data

PREMISSAS E “DISCLAIMERS”

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

• Este laudo apenas pode ser utilizado em sua integralidade, não é permitida sua utilização parcial, em nenhuma hipótese. Nenhuma parte deste laudo pode ser utilizada em conjunto com outra análise. A publicação ou divulgação deste laudo ou parte do mesmo não será permitida sem autorização formal por escrito da empresa emissora, CUSHMAN & WAKEFIELD. A menos que indicado no acordo firmado entre Contratante e CUSHMAN & WAKEFIELD, este laudo se destina única e exclusivamente ao uso interno da empresa Contratante e aos propósitos para os quais foi elaborado. Em havendo permissão de divulgação, esta deverá obedecer a obrigatoriedade de divulgação do laudo em sua integralidade, também nas reproduções de qualquer informação a fonte deverá sempre ser citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação dos direitos autorais;

• empresa Contratante e aos propósitos para os quais foi elaborado. Em havendo permissão de divulgação, esta deverá obedecer a obrigatoriedade de divulgação do laudo em sua integralidade, também nas reproduções de qualquer informação a fonte deverá sempre ser citada, sob as penalidades cíveis e criminais impostas pela violação dos direitos autorais;

• ▪ A menos que acordado o Avaliador não deve ser chamado para depor em qualquer tribunal ou processo administrativo relativo à propriedade ou a avaliação;

• ▪ O laudo assume (a) a posse responsável e gestão competente do Imóvel, (b) não existem condições ocultas ou não aparentes da Propriedade, subsolo ou estruturas que tornam a propriedade mais ou menos valiosa (não assume qualquer responsabilidade por tais condições ou para organizar estudos de engenharia que possam ser necessários para descobri-las), (c) a plena conformidade com todas as leis federais, estaduais, locais e de zoneamento aplicáveis, a menos que o descumprimento tenha sido apontado, definido e considerado no laudo, e (d) todas as licenças necessárias, certificados de ocupação e outras autorizações governamentais foram ou podem ser obtidas e renovadas para qualquer uso em que se baseia a opinião de valor contida neste laudo;

• ▪ O lucro bruto potencial previsto no laudo, se houver, pode ter sido baseado em resumos de locação fornecidos pelo proprietário ou terceiros. O laudo não assume nenhuma responsabilidade pela autenticidade ou completude das informações de locação fornecidas por terceiros. A CUSHMAN & WAKEFIELD recomenda um aconselhamento legal a respeito da interpretação das normas de locação e direitos contratuais das partes;

• ▪ As provisões de receitas e despesas futuras, quando houver, não são previsões do futuro. Ao contrário, são as melhores opiniões do Avaliador com base em seu conhecimento do pensamento atual de mercado sobre as receitas e despesas futuras. O Avaliador e a CUSHMAN & WAKEFIELD não oferecem nenhuma garantia ou representação de que essas previsões se concretizem. O mercado imobiliário está em constante flutuação e mudança. Não é tarefa do Avaliador prever ou de qualquer forma garantir as condições de um futuro mercado imobiliário, o avaliador pode apenas refletir o que a comunidade de investimento, a partir da data do relatório, prevê para o futuro em termos de taxas de aluguel, despesas e oferta e demanda;

• ▪ Estudos e s ambientais e da contaminação do solo não fazem parte do escopo deste trabalho; ▪ Salvo disposição contrária no laudo, a existência de materiais potencialmente perigosos ou tóxicos que possam ter sido utilizados na construção ou manutenção das melhorias ou podem ser localizados em ou sobre a Propriedade não foi considerada nos cálculos de valor. Estes materiais podem afetar adversamente o valor da Propriedade. Os Avaliadores não são qualificados para detectar tais substâncias. A CUSHMAN & WAKEFIELD recomenda que um especialista ambiental seja consultado para determinar o impacto destas questões na opinião de valor;

• ▪ Salvo disposição em contrário, não recebemos um relatório de análise do solo. No entanto, assumimos que a capacidade de suporte de carga do solo é suficiente para suportar a estrutura existente (s) e / ou propostas. Não se observou qualquer evidência em contrário durante a nossa inspeção do imóvel. A drenagem parece ser adequada;

• O laudo assume (a) a posse responsável e gestão competente do Imóvel, (b) não existem condições ocultas ou não aparentes da Propriedade, subsolo ou estruturas que tornam a propriedade mais ou menos valiosa (não assume qualquer responsabilidade por tais condições ou para organizar estudos de engenharia que possam ser necessários para descobri-las), (c) a plena conformidade com todas as leis federais, estaduais, locais e de zoneamento aplicáveis, a menos que o descumprimento tenha sido apontado, definido e considerado no laudo, e (d) todas as licenças necessárias, certificados de ocupação e outras autorizações governamentais foram ou podem ser obtidas e renovadas para qualquer uso em que se baseia a opinião de valor contida neste laudo;

• O lucro bruto potencial previsto no laudo, se houver, pode ter sido baseado em resumos de locação fornecidos pelo proprietário ou terceiros. O laudo não assume nenhuma responsabilidade pela autenticidade ou completude das informações de locação fornecidas por terceiros. A CUSHMAN & WAKEFIELD recomenda um aconselhamento legal a respeito da interpretação das normas de locação e direitos contratuais das partes;

• As provisões de receitas e despesas futuras, quando houver, não são previsões do futuro. Ao contrário, são as melhores opiniões do Avaliador com base em seu conhecimento do pensamento atual de mercado sobre as receitas e despesas futuras. O Avaliador e a CUSHMAN & WAKEFIELD não oferecem nenhuma garantia ou representação de que essas previsões se concretizem. O mercado imobiliário está em constante flutuação e mudança. Não é tarefa do Avaliador prever ou de qualquer forma garantir as condições de um futuro mercado imobiliário, o avaliador pode apenas refletir o que a comunidade de investimento, a partir da data do relatório, prevê para o futuro em termos de taxas de aluguel, despesas e oferta e demanda;

• Salvo disposição contrária no laudo, a existência de materiais potencialmente perigosos ou tóxicos que possam ter sido utilizados na construção ou manutenção das melhorias ou podem ser localizados em ou sobre a Propriedade não foi considerada nos cálculos de valor. Estes materiais podem afetar adversamente o valor da Propriedade. Os Avaliadores não são qualificados para detectar tais substâncias. A CUSHMAN & WAKEFIELD recomenda que um especialista ambiental seja consultado para determinar o impacto destas questões na opinião de valor;

• Salvo disposição em contrário, não recebemos qualquer relatório e não sabemos de quaisquer servidões, invasões, ou restrições que possam afetar negativamente o uso da Propriedade. No entanto, recomendamos uma pesquisa de título para determinar se alguma condição adversa existe;

PREMISSAS E “DISCLAIMERS”

uh

• Salvo disposição em contrário, não foi fornecido um levantamento das zonas de brejo, pântano ou manancial. Se os dados de engenharia futuramente revelarem a presença destas zonas regulamentadas, isso poderia afetar o valor da propriedade. Recomendamos uma pesquisa por um engenheiro profissional com experiência neste campo;

• Salvo disposição em contrário, não inspecionamos o telhado nem fizemos uma inspeção detalhada dos sistemas mecânicos. Os avaliadores não estão qualificados para emitir um parecer sobre a adequação ou condição destes componentes. Aconselhamos a contratação de um perito neste campo, se a informação detalhada for necessária;

• ▪ Se, com a aprovação prévia da CUSHMAN & WAKEFIELD, o laudo for submetido a um credor ou investidor, a referida parte deve considerar este laudo apenas como um fator, na sua decisão de investimento global, juntamente com suas considerações independentes de investimento e os critérios de subscrição. A CUSHMAN & WAKEFIELD ressalta que este credor ou investidor deve compreender todas as condições extraordinárias e hipotéticas e pressupostos e condições limitantes incorporados neste laudo;

• ▪ A responsabilidade da CUSHMAN & WAKEFIELD limita-se aos danos diretos comprovadamente ocasionados na execução dos serviços; e

• ▪ Ao utilizar este laudo as partes que o fizerem concordam vincular ao uso todas as Premissas e Disclaimers bem como Condições Hipotéticas e Extraordinárias nele contidas.

• Se, com a aprovação prévia da CUSHMAN & WAKEFIELD, o laudo for submetido a um credor ou investidor, a referida parte deve considerar este laudo apenas como um fator, na sua decisão de investimento global, juntamente com suas considerações independentes de investimento e os critérios de subscrição. A CUSHMAN & WAKEFIELD ressalta que este credor ou investidor deve compreender todas as condições extraordinárias e hipotéticas e pressupostos e condições limitantes incorporados neste laudo;

CERTIFICADO DE AVALIAÇÃO

Alan Constantino $ODQ�&RQVWDQWLQR� )HE������������������*07��

Bh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Certificado de Avaliação

• Certificamos que com o melhor do nosso conhecimento de mercado e julgamentos:

• As declarações e fatos contidos neste relatório são verdadeiros e corretos;

• A análise, opiniões e conclusões são limitadas apenas pelas Premissas e Disclaimers bem como Condições Hipotéticas e Extraordinárias, e refletem nossas opiniões, análises imparciais e conclusões;

• ▪ Não temos interesse presente ou futuro na propriedade em estudo bem como interesse pessoal relativo às partes envolvidas;

• Não temos viés com relação à propriedade em estudo ou às partes envolvidas com esta contratação;

• ▪ Nosso comprometimento para com este trabalho não foi condicionado a desenvolver ou reportar resultados pré-determinados;

• Rogério Cerreti, MRICS, RICS Registered Valuer não realizou a inspeção da propriedade objeto deste laudo;

• Nossas análises, opiniões, resultados e este laudo foram desenvolvidos em conformidade com o que preceitua a NBR 14.653:2001 e suas partes da ABNT;

• A confecção do laudo de avaliação está de acordo com os Padrões de Avaliação RICS por um avaliador atuando como Avaliador Externo, conforme definido no Red Book.

• Nossa remuneração para execução deste laudo não depende do desenvolvimento ou conclusão de um valor predeterminado ou estipulado, que favoreça à necessidade do contratante, ou a ocorrência de evento posterior relacionado ao uso deste laudo de avaliação; e

• Esta avaliação não possui premissas extraordinárias.

• Esta avaliação não possui premissas hipotéticas.

As declarações e fatos contidos neste relatório são verdadeiros e corretos; A análise, opiniões e conclusões são limitadas apenas pelas Premissas e Disclaimers bem como Condições Hipotéticas e Extraordinárias, e refletem nossas opiniões, análises imparciais e conclusões; Não temos interesse presente ou futuro na propriedade em estudo bem como interesse pessoal relativo às partes envolvidas; Não temos viés com relação à propriedade em estudo ou às partes envolvidas com esta contratação; Nosso comprometimento para com este trabalho não foi condicionado a desenvolver ou reportar resultados pré-determinados; Rogério Cerreti, MRICS, RICS Registered Valuer não realizou a inspeção da propriedade objeto deste laudo; Nossas análises, opiniões, resultados e este laudo foram desenvolvidos em conformidade com o que preceitua a NBR 14.653:2001 e suas partes da ABNT; A confecção do laudo de avaliação está de acordo com os Padrões de Avaliação RICS por um avaliador atuando como Avaliador Externo, conforme definido no Red Book. Nossa remuneração para execução deste laudo não depende do desenvolvimento ou conclusão de um valor predeterminado ou estipulado, que favoreça à necessidade do contratante, ou a ocorrência de evento posterior relacionado ao uso deste laudo de avaliação; e Esta avaliação não possui premissas extraordinárias. Esta avaliação não possui premissas hipotéticas. Janaina Ribera Alan Constantino -DQDLQD�5LEHUD� )HE������������������*07�� $ODQ�&RQVWDQWLQR� )HE������������������*07�� Janaina Ribera Alan Constantino Consultor, Retail Coordenador, Retail Cushman & Wakefield, Brasil Cushman & Wakefield, Brasil 5RJHULR�&HUUHWL�JHULR�&HUUHWL�HULR�&HUUHWL� )HE������������������*07������������������*07�����������������*07�� Rogério Cerreti, MRICS, RICS Registered Valuer Diretor, Valuation & Advisory CAU: nº 50812-8

ANEXOS

uh|WAKEFIELDCUSHMAN &

Anexos Anexo A: Documentação recebida Anexo B: Definições técnicas Anexo C: Fluxo de Caixa Descontado

HEDGE |A

ANEXOS uh|WAKEFIELDCUSHMAN & Anexo A: Documentação recebida

ANEXOS

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ANEXOS

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• Avaliação de bens: “Análise técnica, realizada por engenheiro de avaliações, para identificar o valor de um bem, de seus custos, frutos e direitos, assim como determinar indicadores de viabilidade de suas utilizações econômica, para uma determinada finalidade, situação e data.” (NBR 14653-1:2001);

• Fator comercialização: “A diferença entre o valor de mercado de um bem e o seu custo de reedição ou de substituição, que pode ser maior ou menor do que um”. (NBR 14653-1:2001);

• Valor de mercado: Entende-se como “valor de mercado livre” a quantia mais provável pela qual se negociaria voluntariamente e conscientemente um bem, numa data de referência, dentro das condições de mercado vigente. (NBR 14653-1:2001);

• Imóvel urbano: “Imóvel situado dentro do perímetro urbano definido em lei”. (NBR 14653:2001);

• Empreendimento: “Conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (por exemplo: loteamento, prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (por exemplo: hotel, shopping center, parques temáticos), industrial ou rural.” (NBR 14653-1:2001);

• Empreendimento de base imobiliária: “Empreendimento em imóvel destinado à exploração do comércio ou serviços.” (NBR 14653-4:2002);

• Homogeneização: “Tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.” (NBR 14653:2001);

• Valor de mercado “as is”: Valor de mercado proposto para uma propriedade em seu estado de conservação, uso e zoneamento atuais à data da avaliação. (Proposed Interagency Appraisal and Evaluation Guidelines, OCC-4820-33-P).

• Tempo de exposição: a) O tempo que uma propriedade permanece no mercado para comercialização. b. O tempo estimado que a propriedade em estudo permaneceria ofertada ao mercado até a sua efetiva comercialização pelo valor de mercado da data da avaliação;

• Valor de liquidação forçada: Condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em prazo menor que o médio de absorção pelo mercado;

• Finalidade do lado: Fim a que se destina o laudo, motivos elencados pelo contratante (locação, aquisição, alienação, dação em pagamento, permuta, garantia, fins contábeis, seguro, etc.) ao administrativo ou avaliador que o levaram à necessidade de obter um laudo de avaliação;

• Estudo de viabilidade técnico-econômica: “avaliação destinada a diagnosticar a viabilidade técnicoeconômica de um empreendimento, com a utilização de indicadores de viabilidade.” (NBR14653-4:2002);

• Análise de sensibilidade: “Análise do efeito de variações dos parâmetros do modelo adotado, no resultado da avaliação”. (NBR14653-4:2002);

• Valor máximo para seguro: tipo de valor destinado a fins de seguro da propriedade;

• Destinatário do laudo: o cliente e outra parte, conforme identificado por nome ou tipo como sendo destinatário do laudo de avaliação em contrato firmado com o contratante;

• Imóvel paradigma: imóvel hipotético cujas características são adotadas como padrão representativo da região ou referencial da avaliação. (NBR14653-4:2002); e

• Infraestrutura básica: equipamentos urbanos de escoamento das águas pluviais, iluminação pública, redes de esgoto sanitário, abastecimento de água potável, de energia elétrica pública e domiciliar e as vias de acesso. (NBR14653-2:2011).

Avaliação de bens: “Análise técnica, realizada por engenheiro de avaliações, para identificar o valor de um bem, de seus custos, frutos e direitos, assim como determinar indicadores de viabilidade de suas utilizações econômica, para uma determinada finalidade, situação e data.” (NBR 14653-1:2001); Fator comercialização: “A diferença entre o valor de mercado de um bem e o seu custo de reedição ou de substituição, que pode ser maior ou menor do que um”. (NBR 14653-1:2001); Valor de mercado: Entende-se como “valor de mercado livre” a quantia mais provável pela qual se negociaria voluntariamente e conscientemente um bem, numa data de referência, dentro das condições de mercado vigente. (NBR 14653-1:2001); Imóvel urbano: “Imóvel situado dentro do perímetro urbano definido em lei”. (NBR 14653:2001); Empreendimento: “Conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de comercialização ou exploração econômica. Pode ser: imobiliário (por exemplo: loteamento, prédios comerciais/residenciais), de base imobiliária (por exemplo: hotel, shopping center, parques temáticos), industrial ou rural.” (NBR 14653-1:2001); Empreendimento de base imobiliária: “Empreendimento em imóvel destinado à exploração do comércio ou serviços.” (NBR 14653-4:2002); Homogeneização: “Tratamento dos preços observados, mediante a aplicação de transformações matemáticas que expressem, em termos relativos, as diferenças entre os atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.” (NBR 14653:2001); Valor de mercado “as is”: Valor de mercado proposto para uma propriedade em seu estado de conservação, uso e zoneamento atuais à data da avaliação. (Proposed Interagency Appraisal and Evaluation Guidelines, OCC-4820-33-P). Tempo de exposição: a) O tempo que uma propriedade permanece no mercado para comercialização. b. O tempo estimado que a propriedade em estudo permaneceria ofertada ao mercado até a sua efetiva comercialização pelo valor de mercado da data da avaliação; Valor de liquidação forçada: Condição relativa à hipótese de uma venda compulsória ou em prazo menor que o médio de absorção pelo mercado; Finalidade do lado: Fim a que se destina o laudo, motivos elencados pelo contratante (locação, aquisição, alienação, dação em pagamento, permuta, garantia, fins contábeis, seguro, etc.) ao administrativo ou avaliador que o levaram à necessidade de obter um laudo de avaliação; Estudo de viabilidade técnico-econômica: “avaliação destinada a diagnosticar a viabilidade técnicoeconômica de um empreendimento, com a utilização de indicadores de viabilidade.” (NBR14653-4:2002); Análise de sensibilidade: “Análise do efeito de variações dos parâmetros do modelo adotado, no resultado da avaliação”. (NBR14653-4:2002); Valor máximo para seguro: tipo de valor destinado a fins de seguro da propriedade; Destinatário do laudo: o cliente e outra parte, conforme identificado por nome ou tipo como sendo

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|| |---|---|---| |Anexo C: Fluxo de Ca
|ixa Descontado

|| |FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
|
S~~S~~|| |Para os anos terminando em:
|Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
Ano 6
Ano 7
Ano 8
Ano 9
Ano 10
dez-2026
dez-2027
dez-2028
dez-2029
dez-2030
dez-2031
dez-2032
dez-2033
dez-2034
dez-2035
A
|Ano 11
dez-2036
| |Total Receita Bruta Potencial
Receita Bruta Efetiva|35.321.825,00
36.380.165,00
36.392.111,00
36.792.156,00
37.217.399,00
37.216.005,00
37.369.581,00
37.734.637,00
38.103.610,00
38.485.304,00
33.936.109,00
35.190.804,00
35.365.469,00
35.940.100,00
36.354.704,00
36.344.985,00
36.490.453,00
36.847.638,00
37.208.651,00
37.581.899,00
|38.868.516,00
37.956.683,00| |Total Despesas Operacionais|-3.383.479,00
-3.342.524,00
-3.359.199,00
-3.387.582,00
-3.411.362,00
-3.422.841,00
-3.438.899,00
-3.461.183,00
-3.483.638,00
-3.506.509,00
|-3.529.484,00| |Resultado Liquido|30.552.630,00
31.848.280,00
32.006.270,00
32.552.518,00
32.943.342,00
32.922.143,00
33.051.554,00
33.386.455,00
33.725.013,00
34.075.390,00
|34.427.199,00| |Total de Custos de Capital & Locações|-1.958.068,00
-2.041.257,00
-2.047.628,00
-2.081.167,00
-2.106.390,00
-2.102.451,00
-2.109.113,00
-2.130.250,00
-2.151.620,00
-2.173.806,00
|-2.196.064,00| |**Cushman & Wakefield& **
Fluxo de Caixa Descontado Antes de Dívidas e Impostos|HEDGE| D
28.594.562,00
29.807.023,00
29.958.642,00
30.471.351,00
30.836.952,00
30.819.693,00
30.942.441,00
31.256.205,00
31.573.393,00
31.901.584,00
VIA DIG|32.231.135,00|